科伦药业:业绩实现高增长,制剂销售放量可期

事件

    2018年上半年,公司实现营业收入77.92亿元,同比增长57.68%,归属于母公司净利润7.74亿元,同比增长202.17%,归母扣非净利润7.20亿元,同比增长171.93%,经营活动净现金流11.10亿元,同比增长57.49%。基本每股收益0.54元/股,同比增长200%。同时,公司公告2018年1-9月预计的经营业绩情况,预计1-9月归属于上市公司股东的净利润变动区间(万元)为10.05亿元-11.21亿元,变动幅度为160%-190%。

    简评

    业绩符合预期,多板块实现高增长

    公司整体业绩实现高增长,符合预期。其中:输液产品实现营收47.02亿元,同比增长48.25%,收入占营收比重60.34%,毛利率70.05%,同比增长10.98%。毛利率提升的原因是公司继续推进产品软塑化进程,高毛利软塑产品销售结构占比进一步提升,同时生产管理精细化,成本降低。

    非输液产品:主要包括非输液制剂和抗生素,上半年实现营收30.34亿元,同比增长80.08%,收入占营收比重38.93%,毛利率41.25%,同比增长21.73%。其中非输液制剂实现销售收入13.56亿元,同比增长73.09%。抗生素中间体实现销售收入16.51亿元,同比增长85.52%。伊犁川宁产能释放,上半年逐步全面达产,实现净利润3.50亿元,同比增长548.06%。

    仿制药销售如期推进,有望受益于集中采购

    科瑞舒(注射用帕瑞昔布钠)、多特(注射用哌拉西林钠他唑巴坦钠)、多蒙捷(丙氨酰谷氨酰胺氨基酸(18)注射液)等重点品种于2017年先后获批生产,截止目前,科瑞舒已完成挂网省份15个,已递交资料省份8个;多特已完成挂网省份12个,已递交资料省份8个;多蒙捷已完成挂网省份13个,已递交资料省份8个。2018年上半年,科瑞舒实现销售收入2,827万元,多特实现销售收入2,297万元,多蒙捷实现销售收入1,990万元,百洛特实现销售收入8,638万元,同比增长104.11%。我们预计,随着准入工作完成,公司仿制药将实现快速增长,部分品种有望受益于集中采购,实现快速放量。

    研发项目稳步推进,迎来产品陆续上市

    A类在研项目443项:348项仿制药物(其中,一致性评价113项)、17项NDDS、41项创新小分子药物、37项生物大分子,获批临床41项,待批生产38项。公司研发管线成梯队,已进入研发收获期,预期将迎来产品陆续上市。

    盈利预测与投资评级

    我们预计2018-2020年归母净利润分别为12.91亿元、15.92亿元、19.75亿元,增长分别为72.5%、23.3%、24.1%,对应每股EPS为0.90、1.11和1.37元/股。公司在大输液和抗生素中间体的龙头地位稳固,同时仿制药进入批量上市阶段。维持买入评级。