方正电机:看好长期研发投入及新产品落地后实现跨越

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    公司发布2018年半年报,报告期内,公司营业收入为5.95亿元,较上年同期增9.52%;归母净利润为0.44亿元,较上年同期减21.77%。

    简评

    原材料涨价及产品结构变化影响毛利率稳定

    报告期内,公司智能控制器业务营收大幅增长39.59%,促进公司整体营收同比增9.52%。但由于原材料涨价及产品结构变化,导致公司净利润同比降21.77%。从各个业务看,汽车应用类业务,实现营收2.59亿元,同比基本持平。缝纫机应用类业务,实现营收1.08亿元,同比降7.31%。智能控制器业务,实现营收1.86亿元,同比增39.59%。从毛利率看,汽车应用类业务毛利率同比降2.22pct,原因在于新能车用电机的原材料价格上涨及产品降价压力。缝纫机业务毛利率同比降5.99pct,但和去年全年相比基本持平,未来随着产能继续转移越南,毛利率有望改善。智能控制器业务毛利率同比降1.3pct,但是和去年全年相比,出现了回升,后续随着公司产品品类不断突破与应用领域的升级,毛利率有望持续改善。

    软硬实力同步提升,下游客户资源支撑潜能释放

    (1)软件及硬件提升方面:公司持续大力投入研发,在已有的以公司为主体、依托高校与科研院所的研究体系上进一步建设方正电机研究院,研发费不少于4%的年销售额,大力度进行新能源汽车集成系统系列产品的研发,以期发展出拥有自主知识产权的电驱动系统。同时,公司将在2018年底完成汽车电机产线的电机自动化改造,并计划在2020年实现全车间AGV小车自动送料。公司大力进行研发、制造创新,有助于提升产品竞争力、降低成本提升效益;(2)新产品开发方面,公司拥抱新能源汽车市场变化,持续推进电驱动集成系统的研发和量产,开发布局了扁线电机产品,同时电驱动集成系统即将落地装配,搭载该驱动系统的上汽通用五菱宝骏E200车型上市在即。新产品带来新市场,公司不断创新将实现更稳固的行业地位;(3)客户方面,公司客户结构优质。作为国内新能源驱动电机和电驱动系统行业龙头企业,公司综合市场占有率近7%,物流车总成产品市占率全国第一。公司驱动电机产品覆盖乘用车、物流车、低速车和大巴车等全系列电动汽车,且已经进入五菱、吉利、众泰、东风、玉柴、

    宇通、御捷等配套体系。公司成功打入吉利供应链,标志公司乘用车电机供应车型从A00级扩展至A级。优秀的客户资源为之后公司营收爆发形成有力支撑。

    盈利预测:预计公司2018-2020年归母净利润为1.00亿元、1.72亿元、2.69亿元;对应EPS分别为0.22/0.38/0.6元,PE分别为30.6/17.8/11.4倍,维持“买入”评级,目标价9.00元。

    风险提示:新能源车行业发展不及预期;驱动系统产品价格下跌超预期;公司新产品投产不及预期。