汇川技术半年报点评报告:中报业绩符合预期,新能源汽车表现亮眼

事件:

    8月18日晚,公司披露半年报,上半年实现营业收入24.73亿元,同比增长27.66%;净利润4.96亿元,同比增长15.72%。每股收益0.30元。报告期内通用自动化业务销售收入11.81亿元,同比增29%;电梯一体化业务销售收入5.52亿元,同比增8.57%。电液伺服业务收入为2.76亿元,同比增长20%;新能源汽车业务收入为2.85亿元,同比增长96%;费用方面,销售费用率为8.65%,同比上升0.77pct;管理费用率为19.72%,同比上升0.71pct;财务费用率为-0.98%,同比下降0.34pct。

    投资要点:

    制造业持续复苏助力通用自动化业务稳步增长:自2016年8月以来,PMI指数已连续24个月高于50的荣枯线,制造业继续保持增长态势。公司通过全面布局通用自动化产品,打造多产品综合解决方案,在传统制造业领域市占率不断提升的同时,已成为新兴设备制造业进口替代的领军企业。报告期内公司实现通用自动化业务收入11.81亿元,同比增29%。公司在工控核心技术方面具有领先优势,在制造业持续复苏的驱动下,公司业绩将稳步增长。

    巩固电梯行业领先地位,电液伺服业务保持增长:自2015电梯行业进入平台期后,公司着力提升跨国企业品牌与市占率,进一步巩固行业领先地位。通过聚焦大客户,提升电机配套效率,公司电液伺服业务在报告期取得较快增长。报告期内公司实现电梯一体化业务收入5.52亿元,同比增8.57%;电液伺服业务收入2.76亿元,同比增长20%。

    新能源汽车市场爆发,乘用车引领市场增长:公司通过技术开发与成本控制积极应对补贴政策调整带来的不利影响,在新能源汽车各领域均取得较快增长。报告期内乘用车市场部分定点车型已实现批量销售,预计未来即引领市场进入高速增长期。报告期内公司实现新能源汽车收入2.85亿元,同比增长96%。公司针对乘用车市场开发的第三代动力总成产品预计年底上市,伴随未来乘用车市场的爆发,公司有望充分受益。

    盈利预测与投资建议:我们预计公司18、19年净利润分别为12.85、17.26亿元,EPS分别为0.77、1.04元。当前股价对应2018-2019年PE分别为34和25倍。首次覆盖,给予“增持”评级。

    风险因素:宏观经济波动影响下游需求不足;新能源汽车发展不及预期;新能源补贴退坡和技术门槛提高,导致下游整车厂向上游传导成本,行业竞争加剧;原材料价格波动,影响产品毛利率。