广汽集团:合资增长稳健,自主略显乏力

事件: 广汽集团发布2018年上半年财报,公司共实现营业收入372亿元,同比增7%,归母净利润69.13亿元,同比增11.82%。

    点评: 广汽乘用车上半年销量增速放缓,略显乏力。广汽乘用车上半年共销售26.82万辆,同比增长6.9%。广汽乘用车两个爆款车型GS4和GS8在进入2018年后,增长持续乏力,一方面是因为车型老旧,另一方面是GS3和GS7的上市,与GS4和GS8服务于同样的市场,起到了分流的作用。期待下半年GS4和GS8改款的表现。

    合资品牌稳定增长。日系品牌广汽本田、广汽丰田、广汽三菱持续增长。广汽本田上半年共销售33.89万辆,同比增长5.49%。其中凌派表现亮眼,新雅阁和冠道也表现出了比较好的市场竞争力,成为新的销量增长点。广汽丰田方面,上半年销量达到25.53万辆,同比增长16.37%,全新第八代凯美瑞销量大幅增长。广汽三菱上半年销量7.51万辆,同比增38.64%。美系品牌广汽菲亚特增速下滑明显。广汽菲亚特上半年销量达到7.02万辆,同比增长-35.17%,相对于广汽菲亚特越野型SUV的定位,消费者更偏好城市SUV。

    广汽集团利润增速高于营收增速。由于规模效应和降本增效,广汽集团上半年毛利率为23.32%,高于去年同期毛利率0.44%,资产减值损失较去年同期减少8.72亿。

    公司2018-2020年EPS 1.67元/1.81元/2元,对应PE值为6/5/5倍,给予“推荐”评级。

    风险提示:广汽集团销量不及预期。