国泰君安:稳中有进,综合竞争力优势显著

稳中有进,多项业务行业领跑

    2018 年上半年公司实现营业收入114.61 亿元,同比+3.21%;归母净利润40.09 亿元,同比-15.71%,基本EPS 为0.43元。业绩稳健,符合预期。加权ROE 为3.27%,行业领先水平。上半年公司营业收入和净利润、总资产及净资产均排名行业第2 ,净资本排名行业第1 。公司打造了包括机构金融、个人金融、投资管理及国际业务在内的业务体系,综合竞争力领军行业,预计2018-2020年EPS为1.01/1.20/1.37 /元,目标价18.33-21.15元,维持买入评级。

    投行业务多项排名领先,机构客户一体化服务体系搭建完善

    投行聚焦重点客户开发,重点推进IPO 业务,优选再融资项目,优化债券业务结构。股权融资主承销金额564亿元,同比增长81%,市场份额13.15%,排名行业第3 ;过会的并购重组项目5 家、排名行业第2 ,涉及交易金额138亿元。投行业务净收入10.5亿,同比-20%。公司机构客户26640家,资产托管及外包业规模8639亿元,排名第2。股票质押业务加强风险防范,待购回余额671亿元,较上年末减少26%;其中融出资金余额563亿元,较上年末减少28%。

    经纪业务推进财富管理转型,两融业务调结构控风险

    公司持续推进零售经纪向财富管理的转型升级,股基交易量市场份额5.14%,代理买卖证券业务净收25.23亿元,同比-5%,市场份额5.57%。代销金融产品月均保有规模1431 亿元,较上年末年增长52.6%。两融业务持续优化客户结构,注重风险控制,融资融券余额549亿元,较上年末减少14.48%,市场份额5.97%。

    资管聚焦主动管理,推进国际化布局

    资管聚焦主动管理,加强产品创设和业务创新,业务表现稳健。资产管理规模为8384亿元,其中,主动管理资产规模3265亿元,较上年末-4.53%,月均主动管理规模排名行业第2。实现资管净收入8.08亿元,同比-9%。

    自营控制风险,投资净收益(剔除对联营合营企业投资)+公允价值变动净收益29.83亿元,同比-5%。此外,公司国际化布局前瞻领先,国泰君安国际16.78亿港元收入,同比+8%。

    资本充足,业务稳健,维持买入评级

    连续11年获AA评级,稳健均衡,因行业周期原因小幅下调盈利预测,预计2018-2020年EPS为1.01/1.20/1.37 /元(前值1.46/1.71/2.03元),对应PE15倍、12倍和11倍,预计2018BPS14.10元,可比公司2018PB wind一致预期中位数1.15,给予2018年目标PB1.3~1.5倍,目标价18.33-21.15元,维持买入评级。

    风险提示:业务开展不如预期,市场波动风险。