汉威科技:业绩低于预期,期待物联生态发力

事件:

    公司发布2018年中报。报告期,公司实现营收7.31亿元,同比增长5.7%,归母净利润0.67亿元,同比增长20.97%,原预期归母净利润为0.81亿元,低于预期。

    投资要点:

    传感器增长明显,综合解决方案内部出现分化。报告期,1)传感器业务(实现营收7711万元,同比增长28.51%):受益煤改气推动公司催化燃烧传感器销售;政策趋严,公司大气监测传感器销售受益;加之多门类传感器拓展,销售额实现快速增长。2)物联网综合解决方案出现分化(实现营收4898万元,同比下滑18%):智慧市政及物联网平台解决方案分别实现营收2.17亿元及0.4亿元,同比增长分别为23%、21%。而智慧安全及智慧环保分别实现营收1.52亿元和2.31亿元,分别下滑17%和25%。因此,报告期公司实现营收7.31亿元,同比增长5.7%。毛利下滑,费用增加,业绩低于预期。报告期,公司传感器、智能仪表及物联网综合解决方案毛利率分别下降4.7、7.97、1.26个百分点,公司报告期综合毛利率下降1.42个百分点。此外,公司新产品仍处于推广期,报告期公司销售费用率提升1.5个百分点。最终,公司实现归母净利润0.67亿元,同比增长20.97%。由于公司子公司嘉园环保业绩未达到对赌承诺,嘉园环保原股东应以现金形式补偿汉威科技共计4,112万元,其中已补偿1461万元。而公司实际实现扣非归母净利润3418万元,同比下滑11.18%。

    智慧平台受华为优秀供应商认证,入驻阿里巴巴linkmarket,彰显品牌力量。报告期公司智慧水务平台得到华为 “优秀方案供应商”的认证,未来将以领先的物联网技术持续打造智慧水务标杆;高新智慧热力项目建设进入收关之年,换热站的无人值守改造基本覆盖整个高新区,热网平衡系统也将正式运行。报告期内,公司成功入驻阿里巴巴Linkmarket,相关物联网平台解决方案和案例正在逐步上线。

    祥云物联网平台发布,链接贯通各行业。2018年6月,公司首次发布祥云物联网平台,其立足传感器、仪器仪表应用,将公司对设备性能参数、传感器数据模型的深厚经验沉淀开放出来,惠及更多的仪器仪表制造企业;同时将公司多来年在燃气、水务、热力、工业安全、环保等垂直行业的深耕细作和丰富的实践经验模型化、标准化,并融入平台PaaS 层,形成多行业、多维度的应用模型、数据模型及业务逻辑模型,打通物联网感知、传输、平台、应用的完整链路,形成资源富集、知识复用、合作共赢的物联网新生态。

    投资评级与估值:结合中报,我们下调18-20年归母净利润分别1.23亿、1.54亿、1.92亿(原本为1.81、2.23、2.97亿),对应18年PE 为27倍。我们认为公司将继续完善物联网平台(市政、工业安全、环保监治、居家健康)见雏形,期待智慧物联生态发力,下调至“增持”评级。