福能股份:火电业务回暖,风电装机增长空间巨大

类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:万炜 日期:2018-08-29

事件

    福能股份发布2018年半年报,归母净利润同比上升37.85% 福能股份发布2018年半年报,公司2018年上半年实现营业收入38.36亿元,同比增长55.80%;实现归属于上市公司股东的净利润4.07亿元,同比上升37.85%;加权平均ROE为3.80%,同比增加0.89个百分点。

    简评

    华润六枝并表叠加福建省内用电需求向好,营收大幅增长

    今年上半年福建省经济稳中向好,用电量增速达13.62%,位居全国第三。受益于省内电力需求提升及华润六枝电厂并表,公司上半年上网电量大幅增长至83.2亿千瓦时,同比提高99.05%(扣除并表因素,上网电量同口径增长26.8%);电力业务实现营收30.89亿元,同比增长90.16%,推动营业总收入大幅增长至38.36亿元,同比提高55.80%。

    煤电业务有所回暖,风电装机待增长

    2017年7月福建省提高煤电标杆上网电价1.95分/千瓦时,电价调整的翘尾因素叠加利用小时提升助力鸿山热电实现净利润1.48亿元,同比增长48.05%。晋江气电则受限于电量替代政策兑现滞后,同比增加亏损0.32亿,在一定程度上对冲了煤电回暖的利好。由于风况不及同期,公司子公司新能源公司实现净利润2.13亿元,同比微降4.68%。截止报告期,公司控股装机484.1万千瓦,其中风电装机71.4万千瓦;当前在建陆上风电装机17.3万千瓦,海上风电装机40万千瓦,风电将成为公司内生增长的重要方向,有望持续提升公司业绩。

    参股华润温州提升投资收益,气电靴子落地不确定性消除

    2018年上半年公司参股企业华润温州电厂(持股比例20%),本期获得现金分红确认投资收益1.18亿元。华润温州电厂地处浙江,区域内火电经营情况较好,预计有望持续提升公司投资收益。2018年7月,福建省经信委及物价局下发相关通知,明确公司子公司晋江气电的气价、电价及电量替代指标情况,公司气电业务不确定性消除。据公司初步测算,如替代电量指标全部转让,预计晋江气电2018年度可确认转让替代电量毛利约5.66亿元人民币。在此基础上我们测算晋江气电毛利率有望回升至10%左右,气电盈利将回归1亿元左右的合理水平。

    风电装机稳步增长,提升盈利增长空间

    根据国家能源局《风电发展“十三五”规划》,2020年福建省风电装机将达到500万千瓦,其中:陆上装机300万千瓦,海上装机200万千瓦。截至2018年6月,福建省6MW及以上机组装机容量为278万千瓦,装机增长空间巨大,复合增长率预计将达到26.5%左右。作为福建省风电龙头企业,福能股份将充分受益省内风电装机需求增长,风电装机增长有较大提升空间。

    由于福能股份风电机组集中在莆田、泉州、漳州的沿海一带,狭管效应明显,风电机组利用小时数近三年保持在2600小时以上,高出全国平均水平40%以上,风力资源优势十分明显。公司远期规划海上风电200万千瓦装机,伴随公司在建及规划风电机组陆续建设及投产,预计公司风电业务将有较大提升。

    考虑2018年上半年煤价处于高位,后续有望逐步回落,且风电机组陆续投产将提升公司盈利空间,我们预测公司2018年-2020年EPS分别为0.71、0.91和1.05元,维持买入评级。

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