华帝股份中报点评:中报符合预期,公司按既定战略快速发展

公司2018上半年业绩符合预期。公司2018年上半年实现收入31.74亿元,同比增长17.24%;实现归母净利润3.43亿元,同比增长45.32%。公司2018Q2实现收入17.5亿元,同比增长12.78%,实现归母净利润2.27亿元,同比增长43.25%。

    公司毛利率水平提升,三费下降助力净利率提升。公司2018上半年毛利率达46.55%,净利率达11.01%,ROE达14.52%,ROIC达13.82%,均创历史最高,公司经营能力不断提升。公司2018Q2毛利率为47.52%,环比提升2.16%,同比提升1.42%。2018Q2销售费用率24.96%,管理费用率5.62%,财务费用率-1.27%,均环比、同比下降。2018Q2净利率达13.21%,环比提升4.90%,同比提升2.64%。

    公司市场份额不断提升,渠道不断改善,电商渠道和工程渠道均取得高速增长,燃热业务、百得子品牌表现亮眼。2018上半年,华帝烟机、灶具、燃气热水器零售额市场份额分别同比提升0.47%、0.12%、0.39%。2018年上半年新建品牌旗舰店137家,品牌旗舰店总面积达7万平方米。电商渠道实现营业收入7.98亿元,同比增长59.65%,产品客单价同比提升7.58%,工程渠道取得营业收入1.62亿元,同比增长36.65%。燃气热水器实现收入6.10亿元,同比增长40.96%。百得厨卫2018上半年实现营业收入8.03亿元,净利润5443.05万元,分别同比增长37.69%、32.20%。公司海外业务实现收入2.75亿元,同比增长14.29%,增速超中国上半年出口的平均增速。

    财务预测与投资建议

    我们预测公司2018-2020年每股收益分别为0.81、1.06、1.32元,根据可比公司,我们给予公司2018年17倍PE估值,对应目标价为13.77元,维持买入评级。

    风险提示

    经销商坏账风险及渠道库存风险;

    厨电行业陷入恶性竞争;

    房地产行业出现大幅下滑。