当代明诚:竞争壁垒高筑,体育龙头峥嵘初现

我们对中美体育产业宏观环境进行对比,发现我国体育产业仍处于早期发展阶段,政策、经济和社会基础薄弱,在逐步转好,而技术领域已具备全球领先水平,或成为中国体育产业发展的重要推手。

    发展机制迥异,体育营销或最先兴起。与美国不同,我国体育产业或遵循“由外而内,自下而上”的发展路径,体育营销或是现阶段最先发展的子板块。

    1)我国优质赛事供给有限,对产业带动作用有限。我国体育产业市场化进程滞后,赛事IP变现存在一定难度,现阶段赛事版权仍不足以带动体育产业发展。

    2)互联网热潮袭来,体育传媒跃迁至3.0世代。中国体育传媒随互联网高速发展跃迁至体育传媒3.0世代,有望带动体育产业尽享产业变革红利。

    3)视频平台聚焦“体育”作为新的流量切口。影视内容的边际效应下降,体育内容成为视频平台新的流量热点,下游需求旺盛成为体育营销持续景气的基础。

    4)版权意识逐步觉醒,体育营销参与度升温。市场认识到体育营销的核心价值,参与热情升温,并取得了较好的市场反馈。

    公司是国内体育营销龙头,强强联合壁垒高筑。体育营销行业高度依赖“产业资源”、“赛事版权”和“媒体平台”,公司是国内综合实力最强的体育营销公司,打破拉加代尔27 年垄断拿下亚足联核心赛事版权,正逐步向国际体育龙头迈进。

    1)产业资源丰富,构筑良好物质基础:公司是全产业链布局的体育集团,上下游资源丰富,为体育业务未来发展构筑稳固物质基础。

    2)赛事版权矩阵完善,是公司核心竞争壁垒。公司拥有英超、西甲、欧足联、亚足联核心赛事版权,是国内版权储备最强的体育公司之一。公司资本实力、运营能力国内领先,版权业务持续性无需担忧。

    3)与爱奇艺强强联合,嵌入百度体育发展战略。公司与爱奇艺达成合作,爱奇艺顶级流量加持显著利好2C 端业务;通过此次合作,公司成功参与百度体育发展战略,保障公司未来发展。

    盈利预测与投资建议。假设拟支付现金全资收购的新英体育9月份并表,我们预计2018-2020年备考EPS分别为0.62元、1.17元、1.41元。通过分部估值, 我们估算公司2018 年对应市值89.3 元,对应目标价为18.33 元/股,相当于30 倍估值,维持“买入”评级。

    风险提示:体育政策发生重大改变的风险,业务整合或不及预期的风险,赛事版权获取或不及预期的风险,融资成本上行的风险,并购项目推进及运营或不及预期的风险。