苏州科达点评报告:上半年业绩增长超预期,费用管控贡献业绩弹性

事件:

    8月24日公司发布2018年半年度报告,报告期内实现营业收入9.86亿元,同比增长44.29%;实现归属于上市公司股东的净利润0.91亿元,同比增长21.46%。扣除股权激励费用2661万元后,公司归属于上市公司股东的净利润为1.18元,比上年同期增长56.81%。

    点评:

    受益行业高景气和扩张战略,公司上半年营收增长超预期苏州科达是我国领先的视频科技综合服务商,为公安、法院、教育等企事业单位提供视频会议和视频监控综合解决方案。2018年上半年营收增长超预期,视频会议和视频监控业务分别收入5.43亿元和4.24亿元,同比增长分别为54.82%和30.95%,营业收入的高增长是因为行业高景气和公司积极扩张的战略。截止至报告期末,公司的产品及解决方案已覆盖200多个行业,交付了300多所高校、800多个平安城市、400多套图侦大数据平台、500多个智能交通项目。

    成本和竞争导致毛利率波动,费用管控持续贡献业绩弹性

    采购成本上涨和竞争加剧对公司毛利率造成一定的波动,上半年公司整体毛利率下降4.77pct至63.89%,其中视频会议下降9.12pct至72.33%,视频监控下降2.03%pct至52.16%。公司双管齐下,一方面积极拓展业务渠道,扩大销售规模;一方面加强费用管控,保证公司利润水平。上半年公司销售费用率下降2.19pct至22.16%,管理费用率下降2.95pct至34.78%。随着公司销售规模的扩大和经营效率的提升,公司的期间费用仍将得到持续优化。

    持续加大技术和产品研发力度,竞争力和市占率有望提升

    公司持续加大深度学习、云平台等方面的研发力度,提升技术和成果转化能力。2018年上半年公司的研发支出2.58亿元,同比增长16.42%,占营业收入的26.18%。截止至报告期末,公司已经发布了多款重量级的产品和解决方案,包括:全新的网络视频存储技术-RAIDX、警用无人机解决方案、视频大数据应用系统以及包含海燕、海鸥、猎鹰在内的端到端AI赋能产品等。随着新产品和解决方案的不断丰富,我们认为公司竞争力和市占率有望得到进一步提升。

    盈利预测与估值

    我们预测2018-2020年公司归母净利润分别为3.66亿、4.59亿、5.68亿元,对应EPS分别为1.05、1.31、1.62元,当前股价对应估值分别为17、13、11倍。考虑费用管控带来的业绩弹性,给予22倍PE,首次推荐,给予“强烈推荐”评级。

    风险提示:新产品销售不及预期;安防行业增速不及预期;