日机密封:密封件龙头积极拓展新产品、新领域

(1)受益行业景气度的持续与产能拓展,本部营收与利润均呈现加速趋势。扣除优泰科影响,公司本部2018H1实现营收2.5亿同比增长36%,较2017年本部25.7%的增速有所提高;公司本部208H1实现净利润0.63亿同比增长40%较2017年公司23%左右的利润增速有所提高。营收与利润的双双加速主要是由于行业景气度持续,同时公司一期产能拓展顺利。

    (2)主机厂营收占比提升。毛利率上,机械密封毛利率58.23%同比提高2.37个百分点,干气密封毛利率52.23%同比下降4个百分点,橡塑密封毛利率51%同比下降4.86个百分点,总体毛利率小幅下滑,主要是由于主机厂收入占比提升;营收结构上,主机厂收入中占开始明显提升,主要是受益于下游新增产能,主机厂收入增长占比提升到46%。

    (3)关注子公司优泰科与华阳密封对公司未来的积极影响。①优泰科作为国内往复密封“小而美”的企业,在被收购后研发、销售力度加大,其市场拓展可期,另外旋转密封领域盾构机市场的拓展为公司发展增添新动力。②华阳密封收购后,对日机密封技术体系的补充提高以及产能的提高,具有积极作用。

    (4)关注公司新领域的拓展,然气管道领域+国外主机厂有望成为公司新的利润增长点。①然气管道建设近年建设加速明显,公司有望受益然气管道压缩机密封件市场需求的增长;②与西门等国外企业的合作进展顺利,有望为公司打开新的增长空间。

    (5)投资建议:预计公司2017-2019年收入分别为680、885、1112百万;归母净利润分别为191、255、341百万;对应的EPS分别为1.79、2.4、3.2元,PE分别为27.3、20.5、15.3倍。

    (6)风险提示:炼化投资不及预期。