林洋能源:半年报符合预期,运营驱动增长

半年报增长17.79%:公司发布2018年半年报,报告期内公司实现营业收入16.13亿元,同比增长3.37%;实现归属母公司净利润3.97亿元,同比增长17.79%。对应EPS为0.22元。其中2季度,实现营业收入10.3亿元,同比增长13.72%,环比增长76.60%;实现归属母公司净利润2.5亿元,同比增长22.78%,环比增长70.34%。2季度对应EPS为0.14元。

    电站规模扩张,业绩稳健增长:1)上半年公司电站运营收入6.63亿元,同比增长23.55%,测算贡献利润2.8-3.2亿元,截至6月底,公司累计并网光伏电站近1.5GW(17年中电站规模1.12GW),上半年新增约140MW项目,在手储备项目达1.2GW,分布式光伏电站龙头地位稳步;2)电表方面,上半年销售收入7.76亿元,同比增长5%左右,预计贡献净利润0.7亿元左右,同比略有增长。3)组件、EPC合计贡献销售收入约1.5亿元,贡献净利润0.2-0.3亿元。 n N型高效加快量产,EPC集成重大突破:公司N型高效电池、组件400MW产能量产,电池转化效率>21.5%,双面因子>85%,产品已分别进入中广核、中电建、三峡、北控等央企、国企合格供方名录。公司与中广核、中电建等知名企业展开电站开发建设战略合作,培育业绩增长点,促进N型产品推广:1)2018年6月,与中广核就200MW泗洪天岗湖领跑者基地项目签订11.09亿元EPC总承包合同;2)中电建河南分公司签订战略合作协议,围绕500MW海外光伏项目采用N型高效双面组件、EPC等业务开展深度合作。

    智能电表平稳发展,积极布局一带一路:智能板块,积极调整,应对国网电表招标下滑,业绩维持稳定。上半年公司在国网、南网招标活动中合计中标金额约3.9亿元,稳居行业第一梯队。海外市场上,公司与兰吉尔等大客户深度合作,积极开拓一带一路市场。

    财务费用大幅增长:公司2018年上半年季度期间费用同比增长40.10%,期间费用率上升5.1个百分点。其中,销售、管理、财务费用分别同比上升24.85%、下降4.89%、上升230.17%至0.55亿元、1.36亿元、1.23亿元;费用率分别上升0.58、下降0.73、上升5.25个百分点至3.40%、8.43%、7.65%。财务费用大幅增长,主要是因为30亿元可转债计提利息费用约6千万影响。2018年上半年经营活动现金流量净流入0.40亿元,同比增长11.94%;销售商品取得现金13.02亿元,同比增长2.74%。期末预收款项0.34亿元,同比增长13.12%。期末应收账款24.47亿元,同比增长27.42%。期末存货3.83亿元,同比下降7.82%。

    盈利预测与投资评级:预计公司2018-2020年业绩分别为8.45、10.51、12.83亿元,分别同比增长23.2%、24.4%、22.1%,EPS分别为0.48、0.60、0.73元,分别对应10.05、8.08、6.62倍PE,维持买入评级。

    风险提示:政策波动、竞争加剧、盈利能力下滑等