永贵电器:2018H1业绩增长较为稳定,未来受益于三大板块需求的爆发

事件:公司于2018年8月24日公告中报,2018H1公司实现营收5.67亿元(+7.3%),归母净利润0.76亿元(+11.3%)。

    2018H 业绩略低于预期,归母净利率基本保持稳定。1)2018H1公司实现营收5.67亿元(+7.3%),归母净利润0.76亿元(+11.3%);2)2018H1公司毛利率/期间费用率/归母净利率分别为为37.21%/21.71%/13.31%,较2017年末-1.64pct/+1.94pct/-0.98pct。

    轨道交通板块:行业景气度确定性回暖,轨交板块多年布局进入业绩收获期。公司在国内轨道交通零部件龙头,受益于轨交行业景气度回暖,2018H1轨交板块实现收入1.73亿元(+45.4%);毛利率达56.84%(-0.14pct),盈利能力基本保持稳定。公司在轨道交通领域多年积极布局,目前已经进入收获期。除传统优势产品轨道交通连接器外,门系统、贯通道、受电弓等新产品已经进入业绩释放期,油压减振器、计轴信号系统、碳滑板等产品的研发和市场推广也有序推进。2018年全年铁路投资有望重回8000亿元,上半年铁总已经招标动车组240列,铁路货车33338辆,机车428台,招标均超预期。

    新能源板块:补贴政策影响行业景气度,公司加强稳健经营盈利能力持续提升。下游新能源汽车受补贴政策等因素影响,竞争加剧,但公司本着稳健经营的理念,积极控制经营风险, 2018H 公司新能源板块收入2.03亿元(+13.8%),毛利率29.59%(+3.72pct),盈利能力持续加强。公司自2010年开始布局新能源汽车领域,近几年实现高速增长,技术水平业内领先,主要产品包括连接器、电源配电盒、线束组件、充电端口、充电桩和BMS 管理系统等产品。公司积极开拓和绑定行业一流客户,和比亚迪、北汽新能源等行业龙头形成稳定的合作关系,吉利等优质客户的合作也在稳步推进。

    通信板块:翊腾电子业绩大幅低预期,19年新产品推出有望实现业绩修复。2018H 公司通信板块实现收入1.22亿元(-30.8%),毛利率25.01%(-8.79pct),盈利能力出现严重下滑。全资子公司翊腾电子2018H 实现收入1.58亿元(-20.22%),实现净利润2280万元(-46.73%)。通信行业技术更迭速度快,翊腾电子客户结构发生较大变化,导致通信连接器及结构件销售收入均出现下滑,但目前公司已加大新产品研发力度,下半年新产品进入市场推广后,通信板块业绩有望迎来修复。

    军工板块:武器装备现代化目标叠加“十三五”第三年,军工板块有望迎来拐点。2018H公司其他业务实现营收5995万元(+18.7%)。十九大提出要“全面推进国防和军队现代化”,全面推进武器装备现代化。随着武器装备信息化的建设,新的武器装备型号有望加速释放,而老旧型号难以支撑信息化建设,也将产生的装备的升级替代需求。2018年是“十三五”的第三年,根据军方采购惯例,有望迎来新一轮采购周期,未来公司军工板块有望迎来拐点。

    估值与评级:下调盈利预测,维持“买入”评级。公司在轨交、新能源、通信三大行业的连接器领域均为龙头,未来有望保持直接受益于轨交行业的回暖,5G 基础设施建设的爆发,新能源汽车的持续放量,武器装备的采购,业绩迎来修复期。下调盈利预测,原预计公司2018/2019/2020年实现归母净利润2.88/3.78/4.58亿元, 现预计归母净利润2.10/2.83/3.33亿元,EPS 为0.55/0.74/0.87元,PE 为19/14/12倍,维持“买入”评级。