金科股份:高毛利项目进入结转期,深耕核心都市群

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    公司披露2018年半年度报告,上半年实现营业收入155.46亿元,同比增长49.26%,归母净利润6.67亿元,同比增长46.33%。主要系公司高毛利产品逐步进入结转周期,房地产业务毛利率达到22.22%,较去年同期增长6.72个百分点。

    房地产销售量价齐升,新开工高速增长。公司地产板块实现签约销售金额约581亿元,同比增长约118%,签约销售面积约697万平方米,同比增长约84%,销售单价8336元/平,较17年销售均价增长11.5%。公司的可售货值中二线城市占比逐步提高,未来销售均价有望进一步提高。上半年新开工面积约1050万平方米,同比增长约248%,下半年可售资源充足,销售有望保持较高增速。公司预收账款为634亿元,较17年底增长48%,未来可结转资源充足。

    深耕核心都市群,持续补充土储。公司土地储备持续增长,可售面积约3600万平方米,可售货值超3000亿元;公司土地投资约270亿元,新获项目56个,主要集中在二线城市和强三线城市,新增计容建筑面积约1012万平方米,相当于同期销售面积的145%。

    加快销售回款,净负债率有所下降。上半年,公司销售商品收到的现金为410亿元,较去年同期增长81%,经营活动产生的现金流净额转正,达35.34亿元,货币资金大幅增长。公司净负债率为159%,较17年底大幅降低。公司融资余额较17年底增长12%,杠杆可控。公司金融机构认可度较高,融资中银行贷款和债券类占比高达83%。

    给予公司“买入”评级。预计2018、2019和2020年EPS分别为0.54元、0.69元和0.84元。当前股价对应2018、2019和2020年PE分别为9.3倍、7.4倍和6倍。

    风险提示:房地产行业受调控因素下行;货币政策持续收紧。