洁美科技2018中报点评:纸质载带供不应求,塑料载带增长迅猛

公司2018年Q2业绩环比改善明显,维持“增持”评级,目标价44.20元。公司2018中报收入5.98亿,同比增长36.8%,归母净利润1.05亿,同比增长30.96%。分季度看,公司2018年Q2实现收入3.38亿元,环比2018年Q1增长29.98%,受益汇兑收益以及规模效应,公司Q2实现归母净利润7569.89万元,环比Q1(2942.87万元)增长157.23%。受益于产品提价,1-9月份归母净利润同比增长30%-60%。我们维持2018-20年盈利预测,预计归母净利润2.85、3.7、4.72亿元,对应EPS1.11、1.45、1.85元。维持目标价44.20元,对应2018年PE40倍,维持“增持”评级。

    公司为纸质载带利基市场龙头企业,成本传导能力较好,随着MLCC等被动元件持续需求,公司纸质载带将稳步增长。公司作为纸质载带和配套胶带的龙头,国内市占率超过50%,成本传导能力较好(Q2产品价格提价),纸质载带下游需求旺盛,供不应求,将充分受益于纸质载带市场空间增大的红利。公司主要客户皆为MLCC龙头厂商,如村田、国巨等。下游龙头客户增加MLCC产能,势必向公司采购耗材纸质载带及其配套的胶带产品,带动公司业绩快速增长。

    客户优势助力塑料胶带以及转移胶带顺利放量,未来值得期待。公司客户优势保证塑料胶带业务快速增长,待公司上游黑色PC塑料粒子实现技术突破后,公司将具备成本领先的战略优势。转移胶带已经实现了向华新科技等批量供货,无锡村田、太阳诱电小批量使用,待公司转移胶带放量,为公司长期成长打开新的一片天空。

    催化剂:公司转移胶带放量、黑色PC塑料粒子实现突破

    风险提示:纸质载带业务出现天花板前,转移胶带仍未放量