富安娜公司动态点评:业绩保持稳健增长,家居业务蓄势待发

收入增速符合预期,上半年业绩增长16.56%:公司2018年上半年实现营业收入11.46亿元,同比增长19.21%;实现归属母公司股东净利润1.85亿元,同比增长16.56%;基本每股收益为0.21元/股。其中,2018年第二季度实现营业收入5.94亿元,同比增长12.02%;实现归属母公司股东净利润0.88亿元,同比增长10.99%。公司同时预告,预计2018年1-9月净利润变动幅度为0-20%。

    毛利率略有提升,期间费用小幅上升:公司上半年毛利率为50.66%,同比增加0.45pct,环比增加1.08pct。期间费用率同比上升2.73pct,其中销售费用率同比提升0.7pct至27.24%,主要系新增门店致使宣传费用增加;管理费用率同比增加2.07pct至6.57%,主要系股票期权费用化导致支出增加;财务费用率同比下降0.04pct至-0.11%,主要系利息收入增加。

    线下大店战略卓有成效,线上将调整产品结构:在线下渠道,公司一方面通过渠道下沉实现量增,另一方面通过精细化管理实现价增。过去公司店面在经济较为发达的一、二线城市密度较大,今年上半年公司也着力通过加盟渠道开拓空白的二线城市以及沿海及发达省份的三线城市,拓展消费群体的覆盖面。从店面管理看,公司在建设或拓展大店上已经走在行业前列,目前250平方以上的大店已接近全部门店数量的一半,有效提升连带率及复购率。另外,公司还通过统一升级直营和加盟门店形象优化客户体验,通过推进“V+”会员体系增加客户粘性。在线上渠道,公司与国内成熟电商平台均已建立了长期稳定的合作关系,下半年预计将加大发展新型电商平台,并进行产品结构的调整,以推出爆款产品的方式加快发展。

    前端加码信息化,美家业务拓展顺利:家居的发展离不开前端、中端和后端的密切配合。从后端看,公司投资1.4亿元的德国豪迈全自动生产线已全部配置完毕。从今年上半年起,公司开始通过加强信息化建设的方式发力前端和中端建设。在前端是以先进的设计软件,配合VR全景体验,增强客户粘性;在中端是在全供应链应用ERP系统,以快速准确地完成前后端的对接,提升管理效率。另外,上半年公司还完善了家居事业部的人才培训体制,并成立销售支持部为终端门店提供店面形象和大数据方面的支持。上半年,公司美家旗舰店已经开业达到12家,总共面积约13,000平方米。

    投资建议:公司是以独特艺术风格著称的国内的高端家纺行业龙头,聚焦艺术家纺主业,积极开拓艺术家居板块,同时公司渠道结构调整和信息化建设进展顺利,有利于店效及管理效率的提升。预测公司2018-2019年EPS分别为0.67元、0.79元,对应PE分别为12.0X、10.2X,维持“推荐”的投资评级。

    风险提示:渠道库存积压、原材料价格波动、大家居业务推进不及预期。