海油工程:海洋业务稳步复苏,业绩逐渐走出低谷

海洋业务稳步复苏,下半年进入项目建设繁忙期

    上半年实现营业收入35.76亿元,同比下降14.42%,主要原因是行业处在低谷,服务价格相对较低;另外去年同期非海洋业务Yamal项目处于收尾期实现收入22.33亿元,占去年同期收入比例超过50%,剔除Yamal项目影响,本期收入较去年同期增长16.30亿元,增幅84%。上半年公司共运行13个海上油气田开发项目和2个模块化陆上建造项目,还有12个项目等待开工,目前公司等待开工和正在建设的重点工程项目达到20个,项目建设进入繁忙期。

    在手订单充足,新项目承揽额同比大幅增长

    截止2018年上半年,公司实现市场承揽额约99.64亿元人民币。其中实现国内市场承揽额89.11亿元,较去年同期51.32亿元增长73.64%;实现海外市场承揽额10.53亿元,较去年同期1.80亿元增长485%。截止报告期末,公司在手未完成订单额约176亿元,充足的在手执行订单保证了公司在行业低谷期间能够有稳定的业绩,超强的新项目承揽能力体现公司在海洋石油工程行业中的竞争力。

    国际油价上行带动上游投资增加,海洋石油工程行业拐点已现

    国际油价自2016年初底部反弹,今年布伦特油价高点突破80美元/桶。随着油价的上涨,石油公司的资本开支也大幅提高。根据中海油最新的资本开支计划显示,2018年资本开支将达到700-800亿元人民币,较2017年提高40%-60%。而根据以往的年报数据显示,中海油资本开支的15%-18%将转换为公司的营业收入,公司将显著受益于中海油投资增加带来工程项目订单的增长。

    盈利预测与投资建议

    预计公司2018~2020年EPS分别为0.16元、0.37元、0.47元,对应PE分别为37倍、16倍、13倍。随着国际油价上涨海洋工程行业底部复苏,公司业绩迎来拐点。当前行业平均估值约80倍,给予公司“推荐”评级。

    风险提示:

    国际油价大跌;中海油资本开支不达预期。