交通银行:投资收益驱动利润增长,逾期贷款下降改善资产质量

事件:8月23日,交通银行发布2018年半年报,公司上半年实现营业收入1019亿元,同比下降1.78%;实现归母净利润408亿元,同比增长4.61%。上半年末,交通银行不良率为1.49%。

    投资与汇兑净收益对归母净利润贡献较大,利息净收入同比减少拖累业绩。上半年,交通银行实现归母净利润407.71亿元,较去年同期增17.96亿元,同比增长4.61%。其中,利息净收入与手续费净收入较去年同期均有所下降,较去年同期分别减少20.5亿元、0.79亿元,拖累归母净利润增长。而投资净收益与汇兑净收益合计较去年同期大幅增加31.05亿元,是归母净利润增长的主要原因。

    营业收入降幅缩窄,归母净利润增速企稳回升。上半年,交通银行营业收入同比下降1.78%,增速较一季度上升8.81个百分点,虽然营业收入仍然同比减少,但降幅缩窄。交行归母净利润同比增长4.61%,增速较一季度上升0.63个百分点。

    存贷款增速提升,但净息差有所下降。上半年末,银行贷款余额为4.67万亿元,同比增长9.34%,增速较一季度末增长1.37个百分点,占生息资产的比重升至52%;存款余额为5.73万亿元,同比增长16.08%,增速较2017年末上升11.82个百分点。但是净息差较年初下滑14bps至1.41%,计息负债成本率显著提升。

    不良率小幅下降,逾期90天以上贷款持续减少。上半年,交通银行不良贷款率较一季度下降1bps至1.49%;拨备覆盖率170.98%,较一季度末上升5.13个百分点。从2016年开始,逾期90天以上贷款同比下降,且降幅不断增大;不良贷款偏离度由2017年末的114%下降至91%,不良确认标准更加严格。

    投资建议:我们预测18/19年交通银行归母净利润增速为4.92%/8.45%,PB为0.56倍/0.52倍,给予“持有”评级。

    风险提示:严监管的政策风险;信用风险;市场风险。