博威合金:立足高端材料产业,开拓海外新兴市场

事件:公司发布2018年半年报 公司2018年上半年实现营业总收入28.0亿元,同比增长3.73%;国际新能源方面,实现营业收入5.1亿元,同比增长-25.17%;归母净利润1.6亿元,同比增长11.37%;EPS为0.26元/股。

    美国市场份额萎缩,开发越南、印度等新兴市场 在国际新能源业务中,公司主要以欧洲美国市场为主。报告期内,由于美国对于进口电池组件征收高额关税,导致美国市场份额大幅萎缩。新能源市场营业收入5.1亿元,同比增长-25.17%。另一方面,公司全资子公司获得越南“四免九减”的税收优惠政策,并开始调整市场策略,逐步开发越南、印度等新兴光伏产品需求市场来减轻美国份额减少的影响。

    加大创新力度,提升企业国际化竞争力 报告期内,公司继续加大研发投入以及研发力度。下属公司博威尔特的PERC电池技术设备已于去年正式投产,单晶PERC转换率高于21.3%,并基此开发黑硅制绒技术与新金属化技术来用于控制LID光之衰减程度。同时继续加强与中科院合作关系,开展拥有高光电转换效率、低温度系数和光衰减系数的N型单晶电池的研究工作。

    看好新材料产业,持续推进新型项目的建设 公司于2017年新增的年产1.8万吨高强高导特殊合金板带生产线项目已试产,有望缓解目前的产能瓶颈,并进一步增加高端合金市场份额。另一方面,将加快“年产5万吨特殊合金带材项目”的建设速度,有望将原本2.5年的建设期进一步缩短,提升消费类电子领域的影响力。

    寻求高端客户合作,优化内部管理、生产制度 报告期内,通过参与各类展会增强特殊合金的品牌影响力以及提升高端客户比例,旨在扩大特殊合金销量,并在替代进口高端材料的同时扩大国内市场份额。同时,基于“德国式”制造企业理念,进行内部管理制度改革。优化生产流程并提升生产效率,使得毛利率提升1.42%,达到13.45%,远高于同业公司。

    盈利预测与投资评级:考虑中美贸易影响,我们小幅下调公司2018~2020年归母净利润为3.63亿元、4.98亿元和6.08亿元(前值为4.21亿元、5.69亿元和6.89亿元);EPS为0.58、0.79和0.97元/股,对应8月24日收盘价动态PE分别为12倍、9倍以及7倍,维持增持评级。

    风险提示:原材料价格变动;海外政策变动;市场需求不及预期。