南极电商:主业增长强劲,核心品类优势不断强化

18年H1业绩增长108.64%,符合市场预期

    18年H1 公司实现营收12.34亿元,同增390.11%,取得业绩2.92亿元,同增108.64%,扣非业绩同增119.01%,EPS0.12元/股,基本符合市场预期。

    并表促营收大增,综合服务及品牌授权仍快速增长

    公司营收大增主要因移动互联网业务并表贡献收入9.0亿,且占营收比重达73.30%。剔除并表影响,公司营收同增30.9%,其中,品牌综合服务业务收入2.7亿,同增40.4%,经销商品牌授权业务0.15亿,同增193.4%,整体来看,授权产品GMV达67.9亿(+61.6%),但由于扶持新品类和发力新平台,货币化率同比下降0.4pct至4.1%。综合来看,因并表因素影响,公司各项盈利指标均有大幅变化,综合毛利率下降48.7pct,新增移动互联网业务毛利率仅为10.0%,拉低整体毛利率,但现代服务业毛利率提升3.4pct,主要系自媒体流量变现业务规模效应显现,毛利率提升49.4pct。公司期间费用率下降10.2pct,其中销售/管理费用率分别下降3.7/8.8pct。

    高性价比定位助力高成长,核心品类优势不断强化

    公司定位国民高性价比品牌,整体仍处于快速成长通道中,Q2在零售大环境不佳背景下GMV同增仍达48.5%。上半年公司在阿里及京东GMV分别为47.3/12.8亿元,同增64.8%/15.7%,拼多多逐步成为第三极,GMV达5.9亿元,增长341.2%。同时,公司通过加强营销力度,南极人品牌优势进一步加强,GMV同增53.6%,卡帝乐品牌同增119.3%;且公司细分品类优势不断强化,16个二级类目在阿里平台排名第一,其中优势品类内衣、大家纺和男装事业部GMV分别同增57.3%/41.3%/74.2%。主营移动互联网营销业务的时间互联客户数量突破800家,且深度绑定头部供应商,全年有望显著公司业绩。

    风险提示

    货币化率不及预期,第三方平台政策发生变化等。 主业增长强劲,品类优势不断强化,给予“增持”评级 公司大众化高性价比的产品策略符合当前消费特征,线上马太效应凸显公司核心品类优势,且时间互联并表有望增厚全年业绩,预计18-20年EPS0.36/0.52/0.69元,对应PE22/16/12倍,给予“增持”评级。