圆通速递2018年中报点评:业绩同比增长16%,主业扣非净利增速达30%,估值处于相对低位,强调“推荐”评级

公司公告半年报,实现营业收入120.66亿元,同比增长46.95%;实现归母净利润8.02亿元,同比增长15.69%;

    分季度看,Q1、Q2分别实现收入53亿元、67亿元,同比分别增长53%及43%,Q1、Q2分别实现归属净利3.2及4.9亿元,同比分别增长13%及17.5%。

    业务量:上半年完成28.14亿件,市占率12.74%,较17年提升0.1个百分点。

    其中Q1为11.90亿件,Q2为16.24亿件, Q2同比增速为27%,高于行业。

    7月完成业务量5.45亿件,同比增长37%,单票收入3.19元,同比下降8.7%,市占率13.4%,同比提升0.95,环比提升0.14个百分点。

    单票收入: 3.57元,同比下滑1.6%(0.06元),假设派费收入与支出同比例提升(增长5.88%),则扣除派费外单票下降6%,主要为面单及转运费下降。

    单票成本: 3.18元,同比下滑1%(0.03元),其中单票派费1.39元,提升5.88%,单票转运中心操作成本0.44元,同比提升0.7%,单票面单、运输成本(0.84元),网点中转(0.5元)分别下降77%、9%及2.3%。

    主业增速30%:公司实现扣非归属净利7.70亿元,同比增速20%;扣除投资收益后归属净利7.72亿元,同比增长30%;快递主业扣非归母净利(扣非、扣除货代、扣除投资收益)为7.07亿元,同比增长30%。

    圆通国际快速增长:圆通国际收入19亿港元(折合人民币17亿元),同比增长25%,归属净利0.38亿港元(折合人民币0.33亿元),同比增长94%。

    分区域:各区收入增速全面回升:其中华东同比增速35%,去年仅13%;华南同比增速27%,去年仅11%;华北同比增速20%,去年仅8%。

    服务质量:上半年公司平均有效申诉率为百万分之4.94,较2017年同期降低1.73个百分点,服务质量明显改善。公司拥有12架飞机,投入运营9架,为公司服务网络进一步完善和时效水平进一步提高提供有力保障。

    从干线层面至加盟商层面,全网加强降本增效1)干线运输改善明显:一方面公司根据路由规划,采取多措施优化现有承运商体系、降低空返及管理运营成本;另一方面持续提升自有车辆投入,加大大方车、甩挂使用率,实现运力统筹、提升运营效率。单票运输成本下降9.3%。

    2)干线中转有改善空间: 2018H1,公司除已升级改造完毕的15套自动化分拣设备外,多个转运中心亦持续进行改扩建、推广自动化分拣设备、地磅、伸缩机等设备的运用,从而提升人均效能。

    3)加盟商成本:公司采取一系列举措助力加盟商降低成本提升运营效率,全网运输成本明显改善,有助于增长加盟商的成本竞争力、盈利能力和稳定性。

    投资建议:我们预计公司2018-20年实现归属净利分别为18.6(原预测19.1亿元)、22.5(原预测23.1亿元)及26.8亿元,对应PE 分别为19、16及13倍,鉴于行业处于成长性,公司估值位于上市后相对低位,业务提速势头良好,维持“推荐”评级。

    风险提示:业务量增速放缓,行业竞争若加剧将导致票均收入下降