中信建投:投行业务行业领先,固收类自营贡献业绩

净利润同比下降8.8%,ROE为4.27%

    2018年上半年,中信建投实现营业收52.63亿元,同比增长2.7%,实现净利润16.93亿元,同比下降8.8%。报告期EPS为0.23元,加权ROE为4.27%,同比下降0.69个百分点。期末归属于母公司股东净资产476.85亿元,较年初增长9.0%。

    投行业务继续行业领先,收入同比增长8.9%

    上半年,公司股权融资主承销家数位居行业第2名,主承销金额位居行业第1名。债券业务主承销家数和主承销金额均位居行业第2名,其中公司债的主承销家数和主承销金额均位居行业第1名。并购业务方面,重大资产重组项目家数位居行业并列第1名。项目储备方面,截至报告期末,公司申报IPO项目26个,位居行业第2名,在审股权再融资项目22个,位居行业第1名。

    资管业务规模领先,结构不断优化

    公司主动调整资管结构,定向资管产品由通道业务逐渐向主动管理业务转型。截至报告期末,公司受托管理资产管理规模为6024.26亿元,位居行业第7名,管理规模较2017年末下滑5.8%,主要由通道业务下滑所致;其中主动管理规模为1603.44亿元,占比为26.6%,较2017年末提升2.5个百分点。

    经纪业务、信用业务保持稳健,固收类自营贡献业绩

    上半年,公司代理买卖证券业务净收入市场占比3.14%,位居行业第10名。截至报告期末,公司两融余额为356.64亿元,市场份额为3.88%,较2017年末下降0.64个百分点,位居行业第9名。截至报告期末,公司股票质押式回购业务余额为412.23亿元,较2017年末下降50.40亿元。随着资本金补充,预计经纪业务市占率企稳,信用业务利差得以改善。自营业务方面,公司保持稳健的投资风格,上半年自营业务收入同比增长35.4%,预计主要由债券投资贡献。

    投资建议

    公司综合实力较强,多项业务排名行业前列,盈利能力行业领先且业务均衡发展,公司ROE显著高于行业平均水平,公司目前对应2018年PE估值为14倍,对应2018年PB估值为1.3倍,维持“增持”评级。