德展健康:研发投入加大,看好公司长远发展

研发投入增加,略微拖累上半年业绩。公司公布中报,上半年公司实现营业收入16.61亿元,同比增加108.86%,主要受两票制的影响所致,归属上市公司股东的净利润为4.44亿元,同比增长3.83%,扣非净利润为4.40亿元,同比增长4.11%,对应EPS为0.20元。分季度看,二季度单季业绩增速略微放缓,单季度净利润为2.66亿元,同比增长0.81%,主要是研发费用增加所致,报告期内,公司研发费为0.55亿元,同比增长约510%,虽然公司研发费用投入有所增加,但按照目前的业绩情况,公司完成业绩承诺基本无较大压力。

    阿托伐他汀通过一致性评价,保证公司未来业绩稳定增长。阿托伐他汀是公司的核心品种,目前,该品种也已经通过仿制药一致性评价,从竞争格局上看,公司的阿托伐他汀仍存在的进口替代空间。根据PDB数据,目前阿托伐他汀销售的主要厂商有6家,其中原研辉瑞的“立普妥”市场份额最高,约占73.84%。公司产品“阿乐”市场份额第二,约占17.25%,具备较大的替代潜力,除此之外,公司是市场公认的具备很强销售能力的企业,在公司的强大的销售推广下,阿托伐他汀进口替代的速度有望加快。

    仿中有创,品种管线有望逐渐丰富。公司坚持“仿中有创,仿创结合”的研发模式,以心脑血管、肿瘤为主要开发领域,储备了一些了潜力品种如氨氯地平/阿托伐他汀钙片、盐酸依福地平片、安立生坦片等。除此之外,公司还积极与科研院校合作,进行创新药物的开发,目前,公司正在与清华大学合作咖啡基于BRM抑制的抗肿瘤药物,与中国医学科学研究院药物研究所合作进行芒果苷新适应症的开发等多个项目。预计未来随着公司在品种管线的不断丰富,公司将迎来新的发展阶段。

    财务预测与投资建议

    由于公司研发费用投入较大以及两票制的影响,在一定程度上影响了公司的业绩情况,基于此,我们略微下调了对公司的盈利预测,预计公司18-20年EPS分别为0.37/0.45/0.54元(原预测为0.43/0.53/0.65元),维持给予公司2018年28倍估值,对应目标价10.36元,维持买入评级。

    风险提示

    一致性评价配套政策实施不达预期;阿托伐他汀销售不达预期。