博世科:业绩高增符合预期,在手订单仍然充裕

结论与建议:

    点评:公司发布2018年半年报,上半年实现营业收入11.48亿元,同比增长108%,归母净利润1.06亿元,同增100%,业绩符合预期。

    预计公司18、19年分别实现净利润2.72/3.83亿元,同增86%/43%。EPS为0.767元/1.095元,当前股价对应18、19年动态PE16X、11X,估值较低,给予“买入”建议,目标价15.3元,对应2018年PE20倍。

    业绩高增100%,符合预期:上半年实现营业收入11.48亿元,同比增长107.84%;归母净利润1.06亿元,同比增长100.40%,业绩符合预期。第二季度实现营业收入6.29亿元,同比增长86.72%,归母净利润4600万,同比增长24.40%,较一季度有所滑落,主要受到宏观去杠杆、流动性趋紧的影响。公司毛利率28.80%,较同期持平,财务费用上升1.0pct,销售费用有所下降,整体三费基本持平。经营现金流-1.92亿元,同比-54.13%。

    农村污水、土壤治理发展迅猛:分业务来看,公司占比68%的水污染治理业务发展迅猛,同比增长132%,主要因公司重大项目南宁市内河黑臭水体治理确认收入1.2亿元。同时,农村污水治理发展抢眼,石首市乡镇污水治理贡献业绩5453万元。报告期内土壤修复业务迅速发展扩大,同比增长88%,占总营收比12%,主要由三个主要项目贡献收入,土壤治理有望成为下一增长点。

    成功发行转债筹措资金:公司7月成功发行可转债计募资4.3亿元投入南宁市城市黑臭水治理工程PPP项目,此外获得各家金融机构授信额度47亿元。公司在项目公司也多采用只参股不控股的形式,资金需求多来自于项目20-30%的资本金,资金周转压力有限,多渠道筹措资金为增长保驾护航。

    在手订单仍然饱满,未来业绩增长可期:公司上半年新签订单20亿元,较同期有所回落,主要与去年同期签下南宁内河订单基期较高有关,但在手订单仍然饱满,目前在手合同达130亿元,其中水污染治理107亿,供水工程13亿,土壤修复3亿,订单收入比超8倍,未来业绩增长有保障。

    盈利预测:预计公司18、19年分别实现净利润2.72/3.89亿元,同增86%/43%。EPS为0.767元/1.095元,当前股价对应18、19年动态PE16X、11X,估值较低,给予“买入”建议,目标价15.3元,对应2018年PE20倍。