立讯精密:新品导入有望改善盈利能力,多点开花助力业绩增长提速

(一)下半年多点开花业绩有望增长提速

    上半年,公司消费电子产品实现收入83.59亿元,同比增长47.90%,毛利率19.47%,同比下滑2.62%,主要是因为AirPods出货量近乎翻倍,公司作为AirPods组装环节主力厂商受益明显,但上半年部分新品未能实现盈利,导致毛利率有所下滑;预计下半年AirPods销量持续火爆,组装业务有望实现50%以上增长;TypeC业务受益于渗透率稳步提升实现稳定增长,LCP天线、线性马达业务能够小规模导入大客户,有望实现盈利;下半年消费电子业务有望增长提速至50%以上,良率提升及新品导入有望改善盈利能力。通讯产品实现营收10.17亿元,同比增长166.45%,毛利率20.93%,同比微降0.72%,主要是因为5G建设加速,公司产品加速放量;汽车电子产品实现营收7.28亿元,同比上升75.81%,毛利率15.88%,同比微增0.27%,主要是因为新能源汽车产销量同比增长接近70%;预计下半年通讯和汽车电子业务有望继续保持较高增速。综合来看,我们预计全年业绩能够实现40%以上增速。

    (二)期权激励锁定核心员工,彰显长期发展信心

    公司公布了股票期权激励计划,覆盖公司管理层和核心技术人员,锁定核心员工,激励积极性。期权激励计划的行权价格为17.58元,分五年每年20%行权,业绩指标为2018-2022年的营业收入分别不低于300亿元、350亿元、410亿元、470亿元、540亿元,公司目标5年实现营收接近翻倍,彰显公司长期发展信心。

    投资建议

    公司研发实力强劲,与大客户关系紧密,收入增长确定性较高,预计公司2018-2019年净利润分别为23.86亿元、33.33亿元,对应每股收益分别为0.58元和0.81元,目前股价对应2018年市盈率约29倍。公司成长空间广阔,首次给予“推荐”评级。

    风险提示:下游应用不及预期和研发进度不及预期的风险。