潞安环能:喷吹煤产量平稳回升,中报业绩亮眼

1.喷吹煤产销量平稳回升,继续巩固龙头地位。2018H公司喷吹煤产销量达到704/641万吨,同比增长10%/33%,已逐渐接近历史同期最高水平。随下游钢铁行业的景气度回升,同时公司正大力推行精煤战略,我们判断喷吹煤产量在未来仍会延续稳中有升的趋势,预计2018-2020年将达到1535/1621/1708万吨,在公司总产量中的占比也将稳定在40%以上。

    2.售价大增成本可控,煤炭板块业绩显著提升。受环保因素影响2018H公司原煤产量1991万吨,同比微降1%,但受益需求尚可,销量达到1638万吨,微升2%。2018Q2由于进口收紧叠加需求强劲,煤价出现淡季不淡的特征,环比2018Q1下降幅度不及往年,造成2018H煤价进一步上行。受益于行业供需及精煤战略,公司2018H综合售价达到577元/吨,同比大增10%。与此同时,公司严控成本反弹,2018H销售成本达到322元/吨,同比上浮仅4%,但费用端因研发支出等存在较大反弹压力,致使完全成本达到476元/吨,同比上升9%,略低于售价涨幅。测算2018H吨煤净利达到77元,煤炭板块净利13.0亿元,同比增加19.3%。

    3.焦炭板块体量扩张,公司或将受益集团现代煤化工战略。公司目前焦炭在产产能156万吨/年,尚有120万吨/年在建。受益焦价中枢大幅提升,焦化板块盈利已有显著增强,测算弘峰焦化吨焦盈利达到80元,甚至超过A股中山焦、陕西黑猫等焦炭标的。此外集团主业已变更为现代煤化工,正积极拓展煤制油产业链,公司或将受益于此,实现煤炭和化工双主业并进。

    4.盈利预测及投资评级。预计2018-2020年公司归母净利30.8/32.2/33.0亿元,对应EPS为1.03/1.08/1.10元/股,同比增长11%/5%/2%。目前公司股价对应18年EPS不到8倍PE,处于历史低位,维持“强烈推荐-A”评级.

    风险提示:贸易战升级;国改进度不及预期;大额诉讼结果不利于公司。