顾家家居:主营增长迅速,业绩符合预期

公司上半年实现营收40.49亿元,同比增长30.15%;实现归母净利润4.83亿元,同比增长24.36%;实现扣非后归母净利润3.92亿元,同比增长21.84%。其中单二季度实现营收21.97亿元,同比增长26.90%;实现归母净利润2.14亿元,同比增长6.96%;实现扣非后归母净利润1.94亿元,同比增长5.33%。

    点评:

    多品类增长迅速,营收持续增长。上半年公司主营业务沙发/配套产品/床垫/餐椅分别同比增长17.54%/32.84%/22.56%/25.86%。另外,信息技术服务/红木家具/定制家具等新业务分别实现营收2.13/0.86/0.82亿元。信息技术服务收入中1.5亿元归属沙发,0.5亿元归属床垫,若加回产品收入,则公司上半年沙发/床垫营收真实增速分别约为25.77%/34.19%。

    毛利率下滑,期间费用率下降明显。上半年毛利率为35.98%,同比下滑2.27pct。其中Q1/Q2毛利率分别为36.45%/35.58%,同比分别下滑1.43pct/2.96pct。上半年公司主要原材料TDI平均价格为32101元,同比增长13.75%,同时大理石、木材等价格上涨带来配套采购成本上升。上半年公司股权激励费用4871.32万元,其中销售/管理/制造激励费用分别为1672.34/1829.13/1369.84万元。原材料涨价叠加股权激励费用增加,毛利率下降。我们测算汇率上半年对毛利率的影响为5.6%,预计下半年出口毛利率同比将大幅改善。若加回计入制造费用的激励费用,则模拟毛利率为36.32%。上半年公司提升运营效率,期间费用率为22.34%,同比下降1.77pct, 其中销售/管理/财务费用率分别为18.50%/3.62%/0.22%,同比变动为-2.04/+0.62/-0.35pct。

    风险提示:渠道开拓不顺利,地产销售不及预期。

    盈利预测及估值:预计18-20年EPS分别为预计公司18/19/20年EPS分别为2.42元/3.68元/4.55元,对应PE分别为:22X/15X/12X。