华侨城A:旅游地产龙头地位稳固,维持“买入”评级

类别:公司研究 机构:国信证券股份有限公司 研究员:区瑞明 日期:2018-08-28

2018年上半年净利增长16.16%,EPS为0.25元

    2018年上半年公司实现收入147.18亿元,同比增长6.74%;归母净利润20.14亿元,同比增长16.16%;EPS为0.25元。

    销售稳健增长,拿地开工积极有序

    2018年上半年,公司陆续推出南京置地海珀滨江、顺德华侨城四期等十余个项目入市,整体销售情况良好,累计认购率超过80%,超额完成上半年预算计划。参考克而瑞数据,公司2018年上半年实现销售额154.8亿元,同比增长74.5%;销售面积40.4万平方米,同比增长20.1%。报告期内,去年落地的新项目包括深圳宝安滨海文化公园(一期)项目、深圳国际会展项目、深圳渔人码头项目、杭州大江东项目、南京华侨城项目、南京置地项目、南昌华侨城天鹅堡、武汉华侨城原岸地产等均进入规划开发阶段。同时公司在粤港澳大湾区、京津冀、长三角以及全国各大重点城市积极进行项目拓展,成功获取了济南章丘项目、天津西青+精武项目、杭州丁桥项目、重庆悦来项目、蓬莱尚岛项目等一批优质资源,夯实了土地储备。

    回款增速,偿债能力优,业绩锁定性较好

    2018年上半年公司实现销售回款217亿,同比增长42%;同时公司负债综合成本仅5.07%。2018年上半年末,公司剔除预收账款后的资产负债率为68.4%;短期偿债能力保障倍数--货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)为3.4倍,短期偿债能力优。公司2018年上半年末预收款为394.51亿元,对2018年下半年wind一致预期营收的锁定度达100%(2018年下半年wind一致预期营收=2018年wind一致预期营收-已披露的上半年营收)。

    持续推动旅游业务拓展,稳固旅游地产龙头地位

    下半年公司将继续旅游业务拓展:①依靠机制创新和产品研发激发活力;②运用互联网和新技术提升景区服务品质;③进一步加大营销力度、通过激励措施和举办大型节庆活动,抓住暑期、国庆等关键经营期,实现全年稳中有增的目标;④加快推进文化旅游产品创新提升,积极寻求并购机会,进一步稳固公司旅游行业领军地位。房地产业务方面,公司将继续推动战略联盟合作开发模式落地,采取积极的开发销售策略,坚持“现金为王”,提高去化速度,加大回款力度,确保公司持续健康发展。新资源获取方面,下半年公司将重点在京津冀地区、长三角地区、珠三角地区、中西部重点城市加大资源获取力度,通过市场招拍、股权收购、项目合作、城市更新等手段,获取优质资源。

    旅游地产龙头地位稳固,维持“买入”评级

    公司是旅游地产龙头企业,我们看好公司“旅游+地产”的发展模式,预计2018、2019年EPS为1.27、1.55元,对应PE为4.9、4.0X,估值低廉,维持“买入”评级。

    风险

    若行业再度升温、过热引发新一轮调控预期,导致公司代理销售额大幅下滑。

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