帝欧家居:双业务格局齐发力,业绩增长动力强

类别:公司研究 机构:国信证券股份有限公司 研究员:黄道立 日期:2018-08-28

收入增长762.14%,净利润增长552.85%,并拟10转3

    2018年H1公司实现营业收入19.2亿元,同比增长762.14%,实现利润总额1.82亿元,同比增长556.02%,实现归母净利润1.58亿元,同比增长552.85%,EPS(基本)0.73元/股,并拟以资本公积向全体股东每10股转增7股;其中,Q2单季度实现营业收入11.63亿元,同比增长677.48%,实现归母净利润1.13亿元,同比增长410.15%,收入业绩大幅增长主要系欧神诺并表所致。公司预计1-9月实现归母净利润同比增幅700%-750%。

    收入业绩高增长,盈利能力持续提升

    2018年H1公司建筑陶瓷业务分别实现销售收入16.34亿元、净利润1.53亿元,同比欧神诺去年同期增长80.05%和85.84%,主要受益工装业务放量和零售渠道下沉;卫生洁具业务实现销售收入2.16亿元,同比增长20.68%。报告期公司实现综合毛利率34.31%,同比提升5.38个百分点,其中Q1、Q2分别为33.01%、35.15%;净利率为8.09%,同比下滑2.75个百分点,其中Q1、Q2分别为5.75%和9.61%。

    工装放量+渠道下沉,产能提升助力增长

    零售渠道方面,公司不断深化下沉,通过“全面布网”细分县级空白点和推动一、二线城市加快“城市加盟合伙商、智慧社区服务店”深度布局,积极扩展销售网点覆盖;在工程渠道方面,在不断巩固提升与碧桂园、万科、恒大等存量客户的合作份额的同时,与新增客户雅居乐、荣盛、富力等大型开发商重新构建了战略合作关系。同时,公司积极加强品牌建设,产能提升有序推进(7月18日公告拟投资8亿元在永川建智能卫浴项目,生产线建成投产后预计可年产500万件卫浴产品)。

    双业务格局齐发力,业绩增长动力强,继续给予“买入”评级

    2018年1月公司完成欧神诺99.99%股权收购,成功切入高端瓷砖领域,双业务格局形成,在渠道、产品线、资金等方面优势互补,协同效应显著。受益工装放量和零售渠道下沉,未来业绩增长动力强。预计公司18-20年EPS分别为1.45/1.82/2.27元/股,对应PE为21.2/16.8/13.5x,继续给予“买入”评级。

    风险提示:房地产投资超预期下跌;工程业务推广不及预期。

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