国瓷材料:内生外延景气向好,业绩大幅增长148%
事件描述: 2018年8月27日,公司公布2018年上半年财报,报告期内公司共实现营业收入7.90亿元,同比增长45%;实现营业利润3.16亿元,同比增长130.14%;归母净利润2.80亿元,同比增长147.53%;扣非后归母净利润1.56亿元,同比增长42.09%;基本每股收益0.46元/股;同比增长142.11%。
事件分析与结论:
1、内生与外延景气向好,公司业绩大幅增长 近日,公司公布2018年上半年财报,实现归母净利润2.80亿元,同比增长147.53%。公司Q2实现归母净利润2.05亿元,环比Q1增长173.3%。公司业绩大幅增长主要因为:(1)MLCC需求旺盛,拉动上游陶瓷粉末需求快速增长,公司MLCC粉供不应求,较去年同期量价齐升。(2)智能穿戴等应用领域的爆发促进公司纳米级复合氧化锆业务保持稳健增长,产品附加值逐渐增加。(3)子公司王子制陶和爱尔创并表贡献投资收益,公司外延式发展协同效应开始显现。
2、MLCC行业景气上行,MLCC陶瓷粉体与浆料协同发展 公司是MLCC陶瓷粉体领域龙头企业,受益于MLCC领域供需紧平衡带来的稳健增长。预计到2020年,MLCC需求量达48500 亿只,市场规模达115亿美元。MLCC行业CR5高达85%,主要厂商开始将产能转向小型化、RF元件以及高容车用等高端应用市场领域,且MLCC产品新增小产能不及退出的常规产品产能,供需缺口预计将维持到2019年,将带动MLCC陶瓷粉体需求量增长10%-20%,并且价格向上游传导支撑MLCC陶瓷粉体价格稳居高位。另外,公司收购戍普电子进入MLCC浆料领域,能够与公司自身的MLCC陶瓷粉体形成显著的市场协同效应,未来将进一步提升公司在MLCC领域的核心竞争力。
3、汽车尾气催化材料全产业布局,国六标准助力盈利 公司结合自身超细高纯氧化铝生产技术,收购王子制陶切入蜂窝陶瓷领域,公司收购博晶科技切入铈锆固溶体,收购江苏天诺切入高端分子筛领域;实现了汽车尾气催化剂材料全产业链布局,成为全球少数能够为客户提供整体汽车催化解决方案的企业之一。2017年公司催化材料业务收入达到1.21亿元,占营收比近10%。随着近期国六标准的推出,将进一步加大对汽车尾气催化材料的需求,公司催化材料业务未来盈利将大幅增加。
4、研发投入强化内生动力,员工持股计划彰显信心
公司近年研发投入费用占营收比均维持在6%以上,2017年公司研发投入0.74亿元,同比增长60%。公司继日本堺化学之后国内首家、全球第二家成功运用水热工艺批量生产纳米钛酸钡粉体。截止目前,公司已累计取得专利技术99项,其中发明专利36项。先后荣获“国家科技进步二等奖”、“第十届中国国际高新技术成果优秀产品奖”和“山东省科技进步一等奖”等多项荣誉;成为了国内特种陶瓷材料领域的引领者。另外,公司已开展了两期员工持股计划。截止2018年7月,已通过二级市场竞价交易方式累计买入股票约305万股,成交金额合计约为5600万元。预计完成持股计划后,公司高管认购比例达17.59%;锁定管理层和员工利益,强化公司内在管理优势和对未来发展之信心。
5、投资评级与估值 预计公司2018-2020年归母净利润分别为4.79、6.00、7.44亿元,EPS分别为0.75、0.93、1.16,对应PE分别为25.55、20.43、16.46,给予强烈推荐评级。
6、风险提示 并购标的业绩承诺不达标;环保政策变化较大;新增产能投放不及预期,下游需求不及预期。