中信证券:证券投资提振整体业绩,投行业务承压

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    公司披露2018年 中报:实现营收199.93 亿元,同比增长6.94%;实现归母净利润55.65 亿元,同比增长12.96%;EPS 为0.46 元,同比增长12.20%;加权平均ROE 为3.65%。 证券投资业务大幅增长,提振整体业绩。公司上半年证券投资业务实现营收47.41 亿元,同比增长50.65%,占全部营收的比重由去年同期的16.83%提升6.88pct 至23.71%。公司上半年实现投资收益20.95 亿元,同比下降50.28%;实现公允价值变动收益为32.39 亿元,同比增长1001.42%,主要为市场波动导致金融工具公允价值变动所致。上半年A 股市场波动较大,公司强化股票自营业务仓位管理,灵活运用各种金融工具和衍生品进行风险管理,丰富收益来源,克服市场情绪带来的负面影响。

    资管业务小幅上涨,主动管理表现强劲。上半年公司实现资产管理业务收入34.35 亿元,同比增长3.78%。公司资管规模远超同行,秉持“服务机构、兼顾零售”的客户理念,积极向主动管理转型,公司上半年资管规模达15338 亿元,市占率为10.30%,其中主动管理规模占比达38%,市场排名第一。

    投行业务受市场影响有所下滑,股承债承稳居第一。受IPO 审核趋严, 发行节奏放缓的影响,公司上半年实现投行业务收入14.75 亿元,同比下降20.03%。公司上半年A 股承销家数为36 家,累计募集资金912.15 亿元,同比下降28.59%,排名行业第一。债券承销方面,上半年承销家数为409 家,累计募集资金2624.35 亿元,同比增长29.63%, 市场份额4.65%,债券承销金额及单数均排名同业第一。公司项目储备充足,且在个人汽车抵押贷款证券化、消费信贷证券化等细分市场上优势明显。随着“新经济”、“独角兽”回归A 股市场的逐步落地, 公司全球化网络与资本优势凸显,有望实现新的业绩增量。

    投资建议:预计公司2018-2020 年归母净利分别为123.18、143.63、 148.73 亿元;EPS 分别为1.02、1.19、1.23 元,对应PB 为1.27、1.21、 1.16,给予“增持”评级。

    风险提示:市场交易低迷;多层次资本市场建设推进不达预期