三一重工:中报业绩超预期,盈利能力大幅提升

业绩同比增长192.09%,超市场预期 公司发布2018年中报,实现营业收入281.24亿元,同比增加46.42%;归母净利润33.89亿元,同比增加192.09%,扣非净利润34.83亿元,同比增长.33%,公司业绩超出市场预期。 公司深耕国内市场+推进国际化,行业龙头地位更加稳固 1)国内市场销售强劲,国际化稳步推进:受下游基建需求拉动、设备更新需求增长、人工替代效应、环保驱动等因素推动,工程机械行业延续了2016年下半年以来的快速增长势头,公司作为龙头,深度受益行业复苏,国内市场实现收入215.13亿元,同比上升64.06%,海外市场实现收入60.92亿元,同比上升5.05%;2)产品市场地位稳固:分业务看,公司混凝土机械/挖掘机械/起重机械/桩工机械/路面机械分别实现收入85.49/111.60/41.02/21.65/8.69亿元,同比增长29.36%/61.62%/78.47%/45.05%/24.30%。挖掘机械第八年蝉联国内市场销量冠军,混凝土机稳居全球第一,起重机械市场地位稳步提升,桩工机械、路面机械等设备销售均实现较快增长,总体市场份额进一步增加。

    公司盈利能力大幅提升,经营质量显著改善 1)受益高水平的经营质量与销售的强劲增长,公司盈利水平大幅提升:公司毛利率/净利率为31.64%/12.50%,同比上升1.57/6.69个pct;2)费用实现有效控制:公司期间费用率为14.43%,同比下降5.62个pct,其中销售/管理财务费用率分别为9.10%/4.51%/0.82%,同比下降0.9/2.1/2.62个pct;3)资产质量持续提升,处于历史最好水平:应收账款周转率从上年同期的1.04提升至1.46,逾期货款总额较年初大幅下降、逾期率控制在低水平,存货周转率从上年同期的2.15提升至2.24;4)现金流创新高:公司经营活动净现金流62.21亿元,同比增长5.55%,为历史最高水平。

    盈利预测与投资建议: 预计公司2018-20年净利润为58.03/69.79/81.41亿元,对应EPS为0.75/0.90/1.05元,当前股价对应PE为12/10/9倍,维持“买入”评级。

    风险提示: 宏观经济特别是基建投资和房地产投资等增速放缓;一带一路及海外业务发展低于预期;市场竞争加剧等。