中信证券:业绩一枝独秀,领先优势扩大

自营同比增速达18.33%至53亿元,新金融工具准则下利润波动或将加大

    自营业务的配置策略较为灵活,固定收益业务贡献业绩弹性。上半年公司投资净收益与公允价值变动净收益合计达53.34亿元,同比增长18.33%,优于行业平均水平(-43%)。2018年以来,公司大幅增加固收业务的资金配置,自营非权益类证券及其衍生品/净资本的比例中增长48.15个百分点至172.5%,期末规模达1442亿元。此外,公司于2018年开始实施IFRS9,“以公允价值计量且其变动计入当期损益”、“可供出售金融资产”两项不再列示,17年末规模分别1782/592亿元,合计2374亿元;新增“交易性金融资产”、“其他债权投资”、“其他权益工具投资”三项,期末规模分别为2088/222/167亿元,合计达2477亿元,新准则下FVTPL规模增加,未来公司的利润波动或将加大。

    经纪、投行业务市场份额提升,资管业务主动管理能力强

    2018H代理买卖证券业务净收入41亿元,YOY+2.81%,归因于上半年代理股票基金交易总量市场份额6.00%,较17年底上升31个bp;从结构上看,代理买卖证券款中普通经纪业务境内机构客户余额(420亿元)、境外客户余额(241亿元)均实现大幅增长,分别为23%/140%预计下半年经纪业务市场份额有望继续上升,行业对外开放背景下境外客户拓展具备持续性。

    投资银行业务净收入17.5亿元,YOY-5%,表现优于行业平均水平(-27%),归因于公司市场份额的提升以及大项目储备上的优势。股权融资主承销规模912亿元,市场份额12.94%,较17年底上升65个bp,排名行业第一;债券主承销规模2624亿元,市场份额4.65%,较17年底上升36个bp,排名行业第一;境内并购重组交易规模224亿元,市场份额8.16%,排名行业第三。下半年常规性IPO将持续,承销业务将逐步向综合实力强的龙头券商聚拢,中信证券投行业务市场份额有望持续攀升。

    公司资产管理业务上半年实现净收入29.11亿元,同比增长9.06%;管理资产规模1.53万亿元,市场份额10.30%,较17年底上升20个bp。其中,主动管理规模5832亿元,均排名行业第一;在监管部门的重拳整治下,券商资管通道业务开始收缩,未来主动管理能力将决定资管业务的盈利能力。

    风险提示:市场大幅波动风险、金融监管趋严、创新业务开展不及预期。