友阿股份2018年半年报点评:业绩符合预告,短期关注长沙银行上市催化剂

类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:唐佳睿,孙路,邬亮 日期:2018-08-27

公司1H2018营收同比增长3.17%,归母净利润同比减少22.40%

    8月25日,公司公布2018年半年报,1H2018实现营收38.55亿元,同比增长3.17%,实现归母净利润2.08亿元,折合成全面摊薄EPS为0.15元,同比减少22.40%,实现扣非归母净利润2.06亿元,同比减少23.86%,业绩符合公司7月10日的预告。公司归母净利润下滑的主要原因是:1)近年开业的天津、郴州、邵阳购物中心尚在培育期,拉高费用,2)参股公司长沙银行未进行现金分红,而1H2017公司收到长沙银行现金分红0.34亿元。公司预计2018年1-9月的归母净利润为2.11-3.01亿元,同比下降0-30%。

    综合毛利率上升1.76个百分点,期间费用率上升2.54个百分点

    1H2018年公司百货业务实现收入31.31亿元,同比增长6.27%。1H2018公司综合毛利率为21.93%,较上年同期上升1.76个百分点。1H2018公司期间费用率为12.25%,较上年同期上升2.54个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为5.16%/5.91%/1.19%,较上年同期分别上升1.24/0.24/1.07个百分点。

    湖南百货行业龙头地位稳固,地产业务有助于业绩提升

    公司现有门店15家,包括长沙市区综合百货店5家,奥特莱斯1家,家电专业店3家;湖南省内其他城市综合百货店2家,购物中心3家;天津市奥特莱斯1家。公司在湖南百货行业的龙头地位稳固。地产业务方面,常德、郴州项目的房地产销售逐步得到确认,有助于业绩的增长。公司持有长沙银行(601577.SH)2.29亿股,该公司已于2018年8月获得证监会IPO核准批文。

    下调盈利预测,维持“买入”评级

    我们认为公司短期新开门店培育费用高,下调对公司2018-2020年EPS的预测,分别为0.19/0.20/0.21元(之前为0.24/0.28/0.32元),长期来看,公司区域百货行业龙头地位稳固,所持有的长沙银行股份解禁后有望成为公司利润新的增长点,维持“买入”评级。

    风险提示:新门店培育未达预期,地产业务发展未达预期。

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