欧派家居:橱柜王者渠道优势强大,扩品类顺利大家居起航

类别:公司研究 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:丁琼 日期:2018-08-27

橱柜行业绝对龙头,扩品类推进顺利。公司产品主要包括整体橱柜、衣柜(欧派全屋定制)、卫浴和定制木门等定制家居产品;橱柜作为消费者在家装过程中顺序靠前的部分,对其他品类具有一定的导流效果,为公司扩品类进军衣柜、木门、卫浴等领域进展顺利奠定坚实基础。

    渠道端树大根深,线上线下结合引流。在定制家具的消费环节中,经销商扮演着极其重要的角色,除传统的营销作用外,设计和安装环节也是由经销商完成;公司实行树根理论,培育优质经销商体系;公司渠道端下沉三四线城市较为成功,店面数量为同行业最高;线上开拓电商等渠道引流,线下提供服务及体验。

    抓住厨电一体化趋势,欧铂丽进军中端市场。厨电一体化是大势所趋,如今欧派电器拥有专业的烟机及灶具生产制造基地,销售规模近15亿元,产品覆盖吸油烟机、灶具等8大品类;中端橱柜市场空间巨大,欧柏丽业务依靠集团现有产能渠道,业绩发展迅速。

    大家居扬帆起航,高roe凸显投资价值。大家居实行两个核心(全屋套餐+设计驱动)、四个抓手(电商转化+渠道引流+周周落地+做大单值)和三项支撑(信息化+传播推广+订单服务),步入新的阶段;公司roe横向比较当属最高,盈利能力及周转能力较强。

    盈利预测、估值分析和投资建议:我们预计公司2018-2020年实现归母公司净利润17.04、21.63、27.54亿元,同比增31.1%、26.9%、27.4%,对应EPS为4.05、5.15、6.55元,PE为29.3、23.1、18.1倍,首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示:房地产行业景气度持续下行;竞争激烈价格战影响利润;居民消费大幅下滑;精装修趋势下毛利率下滑;行业预测假设存在局限性导致预测与实际发生偏差。

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