华孚时尚2018年中报点评:业绩稳健增长,色纺纱龙头有望受益棉价上行周期

色织布龙头有望受益棉价上行周期,龙头地位不断夯实

    公司预计2018年前三季度归母净利润同比增20~40%。

    我们认为:1)公司行业地位突出、为色纺纱行业双寡头之一,规模效应和产品、技术优势明显。同时,公司近年来持续扩产,产能释放带来长期增长动力;18年上半年总产能增加8万锭至188万锭,目前来看新疆仍有29万锭将逐步投产、预计在19年上半年开始体现;未来公司有望在海外进一步扩产,形成“新疆针对国内消费升级、越南针对海外市场”的格局。

    2)公司作为龙头,目前已经主动储存棉花,且公司网链业务主要为棉花销售,随着2018/19棉花年度到来、棉价上行概率增强,公司受益棉价上涨弹性较大。

    3)长期来看,公司龙头优势将越发明显。一方面在纺织产能向外转移背景下,全球化布局的龙头公司有望受益成本优势、提升抗风险能力;另一方面,公司在纱线主业层面将加大产品和品类的创新和拓宽,立足棉纺、发展非棉纤维、实施全品类战略、进一步扩大业务空间。

    4)产业链拓宽方面,前端网链上量较快、目前进展符合预期,后端网链经营推进发展细分品类供应链公司、不排除相关优质资源的并购整合,规划启动绿尚小镇与时尚网链总部建设。

    5)公司控股股东一致行动人安徽飞亚于2018年7月18~19日增持310.25万股(总股本占比0.20%)、均价6.69元/股、总额2076.62万元;控股股东华孚控股及安徽飞亚拟在2018.7.20~2019.1.20期间增持总股本的1~2%(含本次增持)。

    考虑到目前经济下行压力以及中美贸易摩擦给国际贸易环境带来一定不确定性,略下调18~20年EPS为0.57/0.70/0.85元,对应18年PE11倍。我们继续看好公司色纺纱龙头优势地位,同时棉价上行周期公司受益明显;长期来看公司产能持续投放、可带来持续增长,维持“买入”评级。

    风险提示:棉价下跌或者大幅波动、产能建设项目推进不及预期、网链新业务推进不及预期、汇率波动较大。