德尔股份2018年中报点评:业绩符合预期,各业务盈利能力向好

业绩符合预期,新产品逐步放量上半年实现营业收入18.42亿元,同比增长131.1%,归属于上市公司股东净利润0.99亿元,同比增长56.0%,若剔除并表CCI的影响,原主营业务收入同比增长38%。公司新产品电液转向泵、变速箱油泵等从去年下半年开始逐步放量,今年二季度订单释放进一步加速,带动单季度收入环比上升20%。报告期内,变速箱油泵实现收入4100万元,同比增长230%,略低于预期,电液泵实现收入1.25亿元,同比增长55倍,符合预期,老产品液压转向泵收入下滑11.7%,下滑幅度优于预期,CCI实现收入13.4亿元,优于预期。展望全年业绩,随着下游配套客户新车型逐步爬坡,全年业绩仍将持续向好。

    单项业务毛利率向好报告期内公司毛利率29.7%,同比-2.33pct,Q2单季度毛利率28.7%,同比-1.2pct,环比下滑2.2pct。三项费用率合计21.95%,同比+0.82pct。毛利率同比下滑,主要是由于低毛利业务CCI去年同期只并表了两个月,而今年上半年全部并入,因此公司整体毛利率有所摊低。分产品来看,液压转向泵毛利率同比提升5.1pct,CCI毛利率同比提升1.3pct,变速箱油泵提升12.2pct,电液泵上量后毛利率回到41%的合理区间。

    可转债已上市,下半年财务费用压力将改善费用端来看,报告期内整体费用率略微有所增长,其中销售费用率同比降低0.26个百分点;管理费用率同比增加0.22个百分点,主要是由于研发费用投入增加;财务费用率同比增长0.86个百分点,前期债务融资收购CCI导致报告期内利息支出增加。公司可转债于2018年8月14日上市,募集资金总额5.65亿元,募集资金已经到位,第一可以显著改善公司下半年财务费用压力;第二相应的产线已投入建设,产能的扩充保障公司新产品放量。长期看,增长通道确立,静待公司成长。

    盈利预测和投资评级:维持买入评级预计公司2018/2019/2020年EPS为2.45/3.30/4.19元,对应当前股价PE分别为14/11/8倍,维持买入评级。

    风险提示:新产品拓展不及预期的风险;汽车市场销量不及预期的风险;收购标的业绩不达预期的风险;募投项目建设不及预期的风险。