首商股份2018年半年报点评:业绩超预期,投资收益大幅增长

类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:唐佳睿,孙路,邬亮 日期:2018-08-27

公司1H2018营收同比减少0.48%,归母净利润同比增长22.06%

    8月25日,公司公布2018年半年报,1H2018实现营收51.13亿元,同比减少0.48%,实现归母净利润2.10亿元,折合成全面摊薄EPS为0.32元,同比增长22.06%,实现扣非归母净利润1.82亿元,同比增长12.48%,业绩超预期。单季度拆分来看,公司2Q2018实现营业收入24.05亿元,同比减少1.44%,而1Q2018营业收入同比增长0.39%,2Q2018实现归母净利润1.20亿元,同比增长37.03%,增幅大于1Q2018增长的6.58%。公司归母净利润显著增长的原因是:1)毛利率上升0.78个百分点,2)投资收益为0.32亿元,较上年同期增加0.21亿元,主要是理财产品收益增长。

    综合毛利率上升0.78个百分点,期间费用率上升0.17个百分点

    分业态来看,1H2018公司百货商场/购物中心/奥特莱斯的营收分别是21.61/18.41/4.06亿元,同比分别变化-6.92%/2.67%/2.57%,专业店的营收是9.55亿元,同比增长16.76%。1H2018公司综合毛利率为23.60%,较上年同期上升0.78个百分点。1H2018公司期间费用率为16.24%,较上年同期上升0.17个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为8.23%/7.83%/0.17%,较上年同期分别变化0.14/0.04/-0.01个百分点。

    亏损门店扭亏进展顺利,货币资金较多,物业价值较高

    公司旗下拥有西单商场、友谊商店、燕莎商城等著名品牌,涉足都市百货、奥特莱斯、购物中心等多个业态。1H2018公司关闭经营状况不佳的燕莎商城太原店,多数亏损门店扭亏进展顺利,公司的盈利能力得以提升。2018年6月底公司货币资金为25.68亿,2017年末公司自有物业门店的建筑面积为22.7万平方米,较多的货币资金和物业价值提供了安全边际。

    上调盈利预测,维持“买入”评级

    我们认为公司传统百货门店扭亏顺利,购物中心和奥特莱斯表现出色,我们上调对公司2018-2020年EPS的预测,分别为0.62/0.68/0.73元(之前为0.60/0.65/0.70元),公司市盈率处于较低水平,维持“买入”评级。

    风险提示:传统百货门店转型未达预期,购物中心发展未达预期。

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