广田集团2018年半年报业绩点评:建筑装饰龙头,业绩稳健订单充稳健订单充

主业稳健,多元新业务全面发力

    公司2018年上半年完成营收60.89亿,YOY+17.5%;实现净利润2.81亿,YOY+30.3%。公司主营业务装饰施工稳健,营收50.84亿,YOY+9.1%,占总营收84%。公司多元业务全面发力,土建施工营收7.49亿,YOY+147.7%;装饰设计营收0.94亿,YOY+26.3%;智能工程营收0.35亿,YOY+62.9%;产业金融营收0.4亿,YOY+115%。从地域来看,华东、华南两个核心区域营收分别增长24.4%和18.2%,合计占总营收61%;西北、西南两个新兴区域分别增长59.6%和43.5%,华中增长7.1%,华北和东北出现负增长。

    盈利能力稳中有增,期间费用率有所下降

    公司2018年上半年净资产收益率为4.14%,同比提升0.68pct;毛利率为11.52%,下降0.55pct;净利率为4.55%,提升0.22pct;毛利率下滑主要是因为毛利率较低的土建业务占比提升。盈利能力有所提升,期间费用率下降0.33pct至5.8%;其中管理费用率下降0.39pct至2.43%,财务费用率提升0.07pct至1.39%,销售费用率下降0.02pct至1.98%。运营能力改善,总资产周转率提升10.9%;偿债能力良好,流动比率和速动比率均大于1.3倍。

    Q2利润增长提速

    公司去年Q3、Q4和今年Q1、Q2分别完成营收34.93亿、38.61亿、23.29亿、37.6亿,分别增长47.8%、0.6%、25.0%、13.3%;实现净利润1.68亿、2.64亿、0.72亿、2.08亿,分别增长24.7%、151.3%、28.1%和31.1%。公司近几个季度均保持较快增长,利润在Q2有所提速,主要来自前期订单落地。

    员工持股释放动力,订单充沛业绩有保障

    公司通过了第一期员工持股计划,拟成立4亿元集合计划(公司和员工各出资50%),购买公司股票激励不超过550名骨干员工,有望调动员工积极性并释放生产力。公司上半年新签订单120.8亿,大增147%,其中装饰施工和装饰设计新签订单分别增长149%和103%,在手订单余额达216.4亿。

    盈利预测与投资建议:预计公司18/19/20年EPS为0.57/0.72/0.89,对应PE为10.6/8.4/6.8倍,给予“买入”评级。

    风险提示:应收账款坏账,房地产投资放缓等。