新钢股份公司半年报:二季度业绩靓丽,降本增效成果渐显

类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:刘彦奇 日期:2018-08-27

公司公布2018年半年报,上半年共生产钢材416万吨。公司上半年共生产铁、钢、材分别为448、440、416万吨,同比分别增长4.92%、1.62%、1.71%。公司拥有年产钢近1000万吨的生产能力,其中板材产能占70%左右。2018Q2热轧板卷价格相对于2017年平均价格上涨9.02%,中板价格上涨约16.39%,相比于螺纹及线材价格上涨幅度更高。公司钢材中约有25%左右为热轧板卷,24%左右的中厚板,二季度的钢材价格上涨利好公司业绩提升。

    公司2018H1实现归母净利润21.59亿元,同比增277.46%。公司2018H1实现营业收入251.95亿元,同比增长11.41%,实现归母净利润21.59亿元,同比增长277.46%,其中2018Q2单季度实现归母净利润12.89亿元,同比增长329.83%,环比增长48.18%。

    2018Q2成本降幅较大,降本增效成果逐渐显现。公司2018年上半年营业成本217.63亿元,同比增2.33%,其中2018Q2营业成本105.54亿元,同比降低11.00%,环比降低5.84%。这一方面来源于二季度铁矿石等原材料均价下降,另一方面也受益于公司降本增效成果的逐渐显现。

    多途径降本增效,煤气高效发电项目稳步推进。原料端公司加强原燃料配比研究,降低原料成本,将原燃料采购价格与行业平均水平对标比价,采用与性价比高的原燃料供应商合作。生产端,公司优化组织生产、稳定订单来源,优化订单结构,使生产效益得到有效释放。此外公司稳步推进煤气综合利用高效发电项目,根据半年报披露目前一期已完工并投入使用,据公司估计,该项目若全部建成达产后,可为公司年均减少外购用电约3.76亿元。

    供需边际向好,预计未来盈利中高位波动。供给端环保限产向着范围扩大、时间延长的方向发展。需求端冬季限制施工以及棚改政策变动促使开发商抢工期,对短期需求有明显支撑,宏观政策的边际放松有望缓解投资增速的快速下行。总体来看我们认为2018年下半年公司盈利仍旧保持在中高位波动。

    盈利预测与投资建议。我们预计公司2018-2020年可实现归母净利润41.22、37.69、34.51亿元,对应EPS为1.29元、1.18、1.08元。按照8月21日收盘价7.02元计算,对应PE分别为5.44倍、5.95、6.50倍。可比公司2018年对应PE为5-9倍,我们给予公司2018年6-7倍动态PE,合理价值区间为7.74-9.03元,维持“优于大市”评级。

    风险提示。供给侧改革不及预期,钢价下降过多;公司降本增效未达预期;行业波动性仍存。

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盈利预测

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