中国中车:半年报营收整体平稳,净利润增速略超预期,行业利好频出

事件:公司近日发布2018年半年报,实现营业收入862.90亿元,同比下降2.73%,归母净利润41.17亿元,同比增长12.16%,基本EPS为0.14元,同比增长11.67%,ROE3.39%,同比增长0.24pct。

    铁路板块业务稳步发展,受益于招标大幅提升,未来公司业绩确保进一步提升。2018年上半年公司积极推进350公里时速“复兴号”动车组销售,截至上半年铁总已采购8辆编组标准列145列,全年有望超过300列。近日铁总内部人士对《中国经营报》透露中国铁总计划未来三年新采购货车21.6万辆、机车3756台。其中2018年计划采购货车4万辆、机车188台;2019年计划采购货车7.8万辆、机车1564台;2020年计划采购货车9.8万辆、机车2004台。此外2018年全国两会上铁总总经理陆东福表示未来三年将有900列“复兴号”投入运营,年均300列。据我们测算车辆招标的增量有望在未来两年提升公司净利润增速2pct以上。

    新兴业务逐渐显露头角。2018年上半年,公司发挥核心技术优势,以新材料、新能源、环保水处理装备、海工装备等战略新兴业务为重点,聚焦细分市场,加强市场开发,风电装备进入欧盟市场,城乡环保污水处理业务订单不断取得新进展,海外并购的德国BOGE公司、英国SMD公司等对拓展汽车、船舶、海工等业务领域成效凸显,新产业业务不断发展壮大。

    铁路固定资产投资额有望提升。今年1-7月我国完成铁路固定资产投资3750亿元,较去年同期增长5.3%,前7月共完成全年原先预计额度的51.23%。按照历史惯例,下半年平均完成全年投资额的60%-70%,随着2018年下半年一批新的基建项目开工建设,铁路建设投资有望回归8000亿元的高点。

    盈利预测及评级。根据公司业务发展进度及规划,我们预计公司2018年-2020年营业收入分别为2480亿元、2750亿元、3050亿元,归母净利润分别为125亿元、137亿元、153亿元,对应PE分别为18X、17X、15X,维持“买入”评级,目标价9.5元。

    风险提示:宏观经济下行;贸易战风险;系统性风险等。