好莱客2018年半年报点评:业绩快速增长,橱柜、木门稳步推进助力大家居起航

类别:公司研究 机构:民生证券股份有限公司 研究员:陈柏儒 日期:2018-08-27

一、事件概述

    8月20日,公司发布2018年半年报。报告期内,公司实现营业收入9.03亿元,同比增长25.69%;实现归母净利润1.81亿元,同比增长67.15%。实现扣非归母净利润1.27亿元,同比增长30.36%。实现基本每股收益0.57元。

    二、分析与判断

    业绩快速增长,橱柜开始贡献收入

    收入方面,上半年公司营收同比增长26%,其中Q1、Q2营收分别增长31%、23%,收入端增速受地产因素压制有所回落但依旧保持快速增长。分产品看,衣柜实现收入8.81亿元,同比增长24.99%;新品类橱柜也开始贡献收入,上半年实现营收192.79万元。利润方面,上半年公司归母净利润同比增长67%,其中Q1、Q2分别增长38%、76%,利润端高增长主要受益于毛利率提升及理财产品投资收益(2104万元)、政府补助(4576万元)增加。

    期间费用率小幅上升,盈利能力明显增强 公司销售费用中的职工薪酬、宣传广告费以及管理费用中的职工薪酬、研发费用增长较多,使销售费用率同比上升0.16pct至15.13%、管理费用率上升0.33pct至6.75%;利息收入增加带动财务费用率下降0.11pct至-0.23%,期间费用率整体上升0.39pct至21.65%。 报告期内,公司通过提升材料利用率、人均效能等措施使整体毛利率同比上升1.17pct至40.45%。得益于期间费用的有效控制及投资收益、政府补助增加,公司净利率提升4.98pct至20.06%。

    持续推进经销门店扩张与优化,渠道体系得到进一步完善 一方面,公司推进经销渠道建设,2018H1净增经销门店超过140 家,总经销门店数量接近1700家。另一方面,公司继续优化调整A类城市经销商,目前调整工作已经接近尾声。经销门店扩张、优化红利也开始逐步释放,报告期内经销商同店销售额同比增长超过15%,A类城市经销商收入同比增长约40%。

    橱柜、木门稳步推进,大家居顺利起航 衣柜方面,公司加强推进全屋套餐及原态板产品,报告期内原态产品销售面积平均占比约30%,A类城市占比超过50%,公司订单平均客单值提升超过10%。橱柜方面,公司继续推出新品,目前橱柜事业部已接收超过200个经销商的上样申请。木门方面,公司开发了多种款式的平口门和T型门、护墙板,未来有望成为公司重要增长点。衣柜、橱柜、木门将通过一体化的展示与销售方案有效融合,公司大家居顺利起航。

    三、盈利预测与投资建议

    我们看好公司大家居战略的发展空间,渠道拓展、品类延伸有望助力公司成长, 预计2018、2019、2020年实现基本每股收益为1.39元、1.88元、2.42元,对应2018、2019、2020年PE分别为15X、11X、9X。维持公司“推荐”评级。

    四、风险提示

    1、原材料价格上涨;2、房地产销售下行。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
603898 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
上汽集团 中性 -- 研报
宇通客车 中性 -- 研报
银轮股份 中性 -- 研报
宁德时代 持有 -- 研报
古井贡酒 买入 134.00 研报
尚品宅配 持有 -- 研报
广汽集团 买入 17.00 研报
通化东宝 买入 25.65 研报
凯普生物 持有 27.27 研报
中环股份 持有 -- 研报
国祯环保 中性 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
银轮股份 1.01 0.29 研报
上汽集团 1.83 1.86 研报
宇通客车 1.94 1.96 研报
宁德时代 0 0 研报
古井贡酒 2.34 1.93 研报
尚品宅配 0 0 研报
广汽集团 0.81 0.37 研报
通化东宝 0.24 0.21 研报
中科创达 0 0 研报
凯普生物 0 0 研报
中环股份 0.43 0.35 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 43 持有 买入
伊利股份 38 持有 持有
完美世界 34 持有 买入
保利地产 32 买入 持有
隆基股份 32 持有 买入
中国国旅 29 持有 买入
泸州老窖 29 持有 买入
上汽集团 28 买入 中性
广联达 28 持有 持有
新宙邦 28 持有 持有
中信证券 27 持有 买入
瀚蓝环境 27 持有 买入
格力电器 27 买入 买入
五粮液 27 持有 买入
比亚迪 27 持有 持有
三一重工 26 持有 持有
通威股份 26 买入 持有

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 523 89 245
汽车制造 418 41 220
建筑建材 309 47 155
机械行业 296 54 127
电子器件 269 53 170
生物制药 268 53 150
化工行业 250 56 95
金融行业 233 29 98
酿酒行业 214 16 123
有色金属 200 40 47
酒店旅游 198 20 84
家电行业 196 14 122
交通运输 186 33 81
房地产 180 30 101
商业百货 165 35 87
钢铁行业 150 31 69
食品行业 137 21 58