至纯科技:战略重点转向半导体,上半年订单超预期,静待下半年放量,维持“增持”评级

公司公告:公司发布2018中报,上半年实现收入1.88亿元,同比增长19.13%,其中来自半导体领域收入1.3亿元,同比增长63%;主营业务高纯工艺系统毛利率35.56%,提高3.68pct;归母净利润1907万,同比减少23.68%,扣非净利润1819万元,同比下滑6.97%;上半年新增订单额为5.47亿元。基本符合预期。

    收入增长基本符合预期,受非经常性费用因素影响,利润较去年同期减少。公司上半年实现收入1.88亿元,其中Q2收入1.15亿元,同比增长5.4%,环比增长56.2%,Q2归母净利润1684万元,同比减少2.08%。考虑到公司下游半导体行业国内正处于快速发展阶段,公司也在积极扩建产能,上半年总资产13.20亿元,较2017年底增长32.20%,预计今年下半年新增产能(启东项目)将陆续投产,缓解公司产能压力。同时,公司上半年引进人才及进行激励,产生505万股份支付费用,以及扩大产能带来472万相关财务费用,并且去年同期上市获得政府补贴600万非经营性资金,若不考虑这些费用影响,上半年净利润约2800万元,相比去年同期扣非净利润1955万增长43%。

    上半年订单金额超预期,下半年将是高纯工艺系统集中确认收入时间。公司服务的行业主要包括泛半导体产业、光纤、生物制药、食品饮料行业等工艺复杂精准且需要对生产的工艺流程进行制程微污染控制的先进制造业,约占其固定资产投资总额的5%-8%,从公司上半年的收入结构来看,半导体领域实现收入1.31亿元,增长63%,占比约70%,且在光伏及LED领域的收入也保持增长,受制于产能限制,公司在医药领域的收入下滑较为明显。上半年高纯工艺系统毛利率35.56%,增长3.68pct,其中来自半导体领域业务的毛利率37.68%,同比增加6.95pct,我们认为下半年有望保持现有水平。今年上半年新增订单量5.47亿元,与2017年新增订单6.7亿元相比,预计全年有望持续超预期(10亿元)。客户方面新增士兰微及西安三星,意味着公司在高纯工艺领域进一步被国际客户认可。

    我们认为,一方面公司的收入确认主要集中在下半年,基本上半年收入占全年收入约40%,另一方面公司启东项目有望在下半年投产环节产能瓶颈,同时考虑到去年新增清洗设备订单也有望在今年下半年陆续开始交货,因此对全年收入预期维持5.94亿元。

    国内高纯工艺的领先企业,不断延伸及加深在半导体领域内相关业务,维持“增持”评级。在国内半导体行业高速发展的浪潮中,公司立足为泛半导体产业提供高纯工艺系统的同时,业务延伸至半导体湿法清洗设备,未来将充分享受国内半导体发展黄金时期带来的产业红利。同时公司通过收购波汇科技,进行业务延伸及升级,具有较强的协同作用。维持盈利预测,在未考虑波汇科技并表的情况下,预计公司2018-2020年收入分别为5.94、8.55、11.8亿元,净利润分别为86、145、197百万元,EPS分别为0.41、0.69、0.94元/股,目前对应PE为59/35/26倍;若假设公司增发于2018年完成,波汇科技2019年开始并表,预计公司2018-2020年收入分别为5.94、12.32、16.71亿元,净利润分别为86、191、263百万元,全面摊薄EPS分别为0.36、0.81、1.11元/股。