日机密封2018年中报点评:行业景气度持续提升,业绩高增长兑现

事件:

    1、公司发布2018 年中报,实现营业收入3.08 亿,同比增长42.24%, 实现归母净利润7375.78 万,同比增长72.88%。同时拟以资本公积金每10 股转增8 股。受益于下游复苏,公司业绩持续高增长,高送转体现信心。 2、公司发布2018 年股权激励草案,拟向210 名基层/中层管理人员、核心技术/业务/生产人员与职能人员授予限制性股票289.30 万股,占公司当前股本2.71%,授予价格为每股24.01 元。

    点评:

    下游石油化工行业投资复苏,公司产品市场需求持续回暖,业绩快速增长。1)分产品来看,公司主要产品机械密封、干气密封、橡胶密封分别实现营业收入1.16 亿、0.66 亿和0.52 亿,同比增长分别为42.30%、31.01%和133.23%。2)分产品应用市场来看,制造装备业(主机厂)、石油化工、煤化工领域收入增速分别为64.23%、13.94%和90.60%。3)优泰科并表,增厚业绩。公司变更募集资金完成对优泰科的全资收购优泰科,上半年优泰科实现收入5,368 万元,同比增长36.65%,实现利润1,085.49 万元,同比增长31.36%。 利润增速高于收入增速主要原因是销售/管理费用率管控良好。上半年公司销售费用率、管理费用率分别为12.6%和12.2%,较2017 年上半年分别下降0.9 和0.6 个百分点。

    订单保持增长,产能瓶颈逐步解决。 受下游需求推动,公司订单持续稳健增长,截至7 月底,公司的在手订单高达5.5 亿元。但自2017 年起公司产能已严重不足,为解决产能缺口,目前公司正积极扩张产能:1)2017 年8 月,公司实施第一期产能扩张计划,目前已陆续达产,新增产能在17 年基础上增加30%。第二期产能扩张计划正在实施中,原定于18 年8 月达产,但由于人员招聘困难的影响,目前进度低于预期,预计达产时间将延迟到今年年底。第二期预计在17 年基础上再增加40%。2)为弥补二期扩产项目进度缓慢影响,公司已计划在华阳密封拓产。我们认为虽然第二期达产延迟,但行业向好趋势不改,且一期扩产计划已达产,可一定程度上缓解产能紧缺状况。

    核电、天然气管道领域进入收获期 在保持在原有石油化工、煤化工领域的优势外,公司还在积极拓展新领域: 1)2018 年是公司核电产品订单交付集中年,多个项目将在年内完成交付。同时完成了对华阳密封的并购,公司在核电领域竞争力进一步增强。公司核电产品收入有望持续高速增长。 2)天然气长输管线领域,已进入全面替代进口时期,上半年公司订单大幅增长,在涪陵管道二期等项目上获得约2000 万元订单,下半年有望继续获得较大配套订单。

    盈利预测、估值与评级

    公司作为机械密封龙头,伴随着下游行业持续复苏,多项业务布局将进入收获期,业绩有望保持快速增长。我们维持原有盈利预测,预计公司2018-2020 年EPS 分别为1.71 元、2.22 元和2.73 元。看好公司,维持“买入”评级。

    风险提示:

    下游行业复苏不及预期风险、产能拓展缓慢风险。