上海银行18年中报解读:业绩增速靓丽,资产质量持续改善

中报亮点:1、业绩同比增幅大幅走阔,营收、PPOP同比增速分别在去年低基数基础上实现了28%、35%的高增长。2、息差环比高增,在资产端高收益率驱动下环比大幅上行15bp至1.46%。3、资产质量持续改善。中报不足:1、存款活期化程度略有下降,存款付息率有一定压力。2、核心一级资本充足率下降。

    业绩同比增速大幅走阔,营收、PPOP同比增速分别在去年低基数基础上实现了28%、35%的高增长。1Q18/1H18营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为11.9%/28.3%、13.2%/35.1%、13.5%/20.2%。

    1H18业绩同比增长拆分:业绩累积同比正向贡献因子为规模、息差、成本。负向贡献因子为非息、拨备、税收。边际贡献正向改善的因子:正向贡献因子的贡献力度全部正向改善,其中息差正向贡献提升最多。边际贡献减弱的因子:1、非息负向贡献程度加大;2、2季度加大拨备计提力度,拨备对业绩的负向贡献加大;3、税收2季度转为负向贡献。

    投资建议:公司营收增速强劲,资产质量稳健向上,建议积极关注。公司18E19EPB0.88X/0.79X;PE7.01X/6.43X(城商行PB0.94X/0.82X;PE7.04X/6.19X)。

    风险提示:经济下滑超预期。