顾家家居2018年半年报点评:业绩保持快速增长,品类、渠道、产能多维度扩张助力公司成长

一、事件概述

    4月26日,公司发布2017年年报。报告期内,公司实现营业收入40.49亿元,同比增长30.15%;实现归母净利润4.83亿元,同比增长24.36%。实现基本每股收益1.17元。

    二、分析与判断

    业绩保持快速增长,下半年盈利能力有望迎来改善 报告期内,公司营收同比增长30%,归母净利润同比增长24%,业绩实现快速增长。盈利能力方面,上半年受人民币升值影响公司境外业务毛利率下滑使整体毛利率下降2.27pct至35.98%,得益于费用的有效控制,净利率仅小幅下降0.30pct至12.43%。下半年毛利率有望迎来改善,一方面TDI价格自年初以来开始回落,另一方面公司的出口业务也受益人民币贬值。

    费用控制有效,期间费用率明显下降

    公司销售费用中的广告宣传费、财务费用中的汇兑损益及利息支出增长较多,但营收增速更快使销售费用率、财务费用率分别同比下降2.04pct、0.35pct至18.50%、0.22%;管理费用中的研发费用及股权激励费用增长较多使管理费用率同比上升0.61pct至3.62%,期间费用率整体下降1.78pct至22.33%。

    品类、渠道、产能多维度扩张助力公司成长 品类方面,公司先后收购德国软体品牌RolfBenz、意大利软体品牌Natuzzi、班尔奇定制家居、澳洲家具品牌NickScali,外延收购进一步丰富品类矩阵。渠道方面,公司积极开拓新渠道进驻物业及商场项目,上半年新增约500家门店至4000家。产能方面,嘉兴基地(80万标准套软体家具产能)已完成主体结构施工,黄冈基地(60万标准套软体及400万方定制家居产能)也已于7月开始建设。品类、渠道、产能多维度扩张有望助力公司成长。

    三、盈利预测与投资建议

    我们看好未来工程业务的发展潜力,产能扩张和品类拓展有望助力公司业绩稳健增长,预计2018、2019、2020年能够实现基本每股收益2.46、3.12、3.87元,对应2018、2019、2020年PE分别为22X、17X、14X。维持公司“推荐”评级。

    四、风险提示 原材料价格大幅波动;产能扩张不及预期。