合盛硅业2018中报点评:量价齐升助业绩高增长,一体化持续完善

上调至增持评级:结合中报并考虑公司产业链一体化受益行业景气,我们上调盈利预测,预计18-20年EPS为4.30/5.34/6.09元(前2.55/3.29元),上调目标价至75.00元对应18年PE17.44倍,上调至增持评级。

    上半年业绩高增长符合市场预期:上半年实现归母净利润14.46亿元,同比增长161.08%,二季度实现归母净利润8.16亿元,同比增长188.76%。上半年收入大增主要系:(1)公司主要产品工业硅、有机硅价格涨幅明显高于原材料价格涨幅,2018上半年工业硅、环体硅氧烷、110生胶均价为11707、28348、27551元/吨,同比上涨19.56%、61.89%、47.71%;(2)40万吨金属硅项目部分放量,产量有所增长。

    40万吨金属硅项目逐步建成完善“煤-电-硅”一体化产业链:公司深耕有机硅行业多年,产业链配套完整,目前拥有单体产能33万吨。募投项目地处新疆鄯善,建成后将在石河子30万吨金属硅产能基础上,新增40万吨/年金属硅,10万吨/年硅氧烷以及下游硅油、110胶、107胶、混炼胶产能。新疆电力成本低,具备丰富矿石煤炭资源,优势显著。项目完全建成后将进一步完善公司“煤-电-硅”一体化产业链路径,巩固公司龙头地位。2018年公司金属硅产量将超60万吨。

    9月有机硅再迎旺季。有机硅国外产能锁定,国内新建门槛提高后2018-2019上半年无新增产能。9-10月旺季到来价格有望再次维稳上行。公司维持零库存状态,金属硅、甲醇完全自给,有望充分受益。

    风险提示:有机硅价格下跌、金属硅价格下跌。