石英股份:光纤半导体高增长延续,成长性突出

公司2018年上半年实现营业收入3.02亿元,同比+18.26%;营业利润7487万元,同比+53.67%;归母净利润5847万元,同比+39.24%; 业绩高增长延续,产品结构高端化推动毛利率持续提升:2018年上半年公司扣非归母净利5492万元,同比+50.13%;其中Q2归母净利增速27%,扣非后归母净利增速39%;公司业绩继续延续高增长势头,产品结构高端化推动毛利率继续提升,2018H1公司毛利率41.69%,同比上升4.4pct,Q2毛利率43.9%,同比提升6.3pct;2018H1公司期间费用率14.22%,同比下降1.8pct,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比下降0.47pct、0.46pct、0.89pct。财务费用的下降主要是2018H1汇兑收益123.85万元,2017H1汇兑损失110.2万元。 电子级产品继续维持高速增长,收入比例进一步提升:公司Q2收入增速10%,环比有所回落,主要是部分光伏业务受新政影响;核心板块光纤半导体产品继续保持高速增长,上半年收入同比大增61%,占比提升至38%(2017年收入增速55 %,占比升至32%),是公司业绩增长的主要动力。

    核心下游景气向上,受益产品放量、结构升级,中长期具备突出成长性:半导体、光通信等核心下游持续高景气,叠加公司在电子级领域新产能、新产品方面的持续加大投入和不断突破(今年6月公司光纤石英套管产品取得突破,已获得首批订单,该产品价值量高、盈利能力强,市场空间广阔),公司光纤半导体产品将继续保持快速增长,具备中长期持续成长基础。

    投资建议:维持“买入”评级:公司产业链完备,资源技术优势明显,下游光纤半导体石英材料景气向上,叠加公司电子级产品放量、产品结构向高端化持续迈进;公司未来2-3年业绩有望进入快速增长通道。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.48元、0.71元、1.02元,按最新股价对应PE分别为24倍、16倍、11倍,维持“买入”评级。

    风险提示:传统照明光源大幅下滑、半导体等新市场开拓低于预期、原材料价格大幅上涨、汇率风险、新产能投放低于预期。