歌力思2018年中报点评:主品牌稳增,并购品牌表现良好

事件:公司发布了2018年中报。2018年上半年实现营业总收入10.81亿元,同比增长39.15%;实现归母净利润1.61亿元,同比增长32.28%,业绩符合预期。

    点评:

    主品牌保持稳增,并购品牌表现良好。公司主品牌ELLASSAY实现主营业务收入4.46亿元,同比增长14.87%;公司收购的LAUREL品牌实现主营业务收入5225万元,同比增长26.81%;公司收购的Ed Hardy品牌实现主营业务收入2.47亿元,同比增长26.42%;公司收购的IRO品牌实现主营业务收入2.44亿元,较上年同期并表收入增加150.79%;公司收购的VIVIENNETAM品牌目前已开设三家店铺,市场反馈良好。

    门店保持扩张。截至上半年末,公司主品牌ELLASSAY拥有312家终端店铺,较年初净减少10家;Ed Hardy系列品牌拥有165家终端店铺,较年初净增加17家;LAUREL品牌拥有35家终端店铺,较年初净增加5家;IRO品牌在全球拥有36家直营终端店铺,店铺总数较年初净增加3家;VIVIENNE TAM已在北京王府中环购物中心和深圳益田假日广场等地开设了3家终端店铺。

    毛利率净利润有所下降。公司2018上半年主营业务毛利率同比下降2.61个百分点至70.13%,其中ELLASSAY毛利率同比下降2.25个百分点至71.33%,LAUREL毛利率同比提升3.39个百分点至82.9%,Ed Hardy和IRO毛利率分别同比下降0.69个百分点和2.68个百分点,分别达到72.58%和62.74%;期间费用率同比下降0.8个百分点至45.81%,其中销售费用率和管理费用率分别同比下降1.95个百分点和0.98个百分点,分别达到31.47%和14.5%,财务费用率同比提高2.14个百分点至-0.15%;资产减值损失率同比下降1.39个百分点至0.61%。受毛利率下降影响,净利率同比下降0.66个百分点至17.13%。

    持续推进多品牌运营战略,提高品牌内生增长能力。公司的战略目标是由单一品牌逐步发展成为有国际竞争力的高级时装品牌集团。目前,公司拥有5个高级时装品牌,且不断在物色符合战略定位的标的品牌,其中ELLASSAY为公司自有品牌,LAUREL、Ed Hardy、IRO、VIVIENNE TAM为公司控股持有的国际品牌。五大品牌覆盖不同细分市场需求,推动公司快速发展。公司加大对旗下各品牌的的资源投入,推动其独立发展和协同共享。持续加大对主品牌的设计和管理投入,主品牌上半年全国店均销售额同比增长23%,其中直营店同期同店单店销售收入同比增长22%。持续加大对收购品牌投入设计研发、渠道和供应链资源,推动收购品牌在全国渠道扩张和单店销售增长。

    维持推荐评级。预计公司2018-2019每股收益分别为1.13元和1.37元,对应估值分别为15倍和12倍。公司多品牌协同发展,业绩有望保持较快增长。维持推荐评级。

    风险提示。终端消费低迷等。