宁德时代2018年中报点评:扣非业绩表现亮眼,打造世界一流动力电池企业

公司发布2018年中报,报告期内,公司实现营业总收入93.60亿元,与去年同期相比增长了48.69%;实现净利润10.70亿元,同比减少45.83%。下降的主要原因是上年同期转让了持有的普莱德新能源电池科技有限公司股权取得的处置收益影响,扣除转让普莱德的处置收益及其他非经常性损益项目对业绩的影响后,净利润同比增加36.55%。

    龙头地位不断稳固,打造全球一流动力电池企业。根据中汽研数据,上半年全国动力电池装机总量为15.45GWh,同比增长近150%,其中公司以6.5GWh的装机量遥遥领先,市场占有率为42%。报告期内,公司动力电池系统销售收入为71.88亿元,同比增加34.92%。上半年,新能源汽车行业在补贴幅度调整、技术标准提高、行业进一步规范的背景下,市场集中度不断提高,公司市场占有率提升明显,冠绝全国。公司产品质量获得海外优质车企认可,进一步与宝马、戴姆勒、捷豹路虎等国际车企品牌深化合作,获得多个重要项目的定点,不断提升自身产品配套水平,积极打造世界一流动力电池厂商。

    产品技术领先,深度整合上下游。公司拥有完整电池生产技术,能量密度、功率密度、安全性能和可靠性能等方面都拥有较为明显优势。公司通过深度整合上下游企业,打造动力电池产业航母,上游通过技术合作、长期协议等方式与供应商紧密合作,以保证原料或设备的可靠性以及成本的竞争。同时以共同设立公司、高管进驻、长期合作协议等方式深度绑定下游客户,提高自身议价能力。

    布局锂电池材料回收,打造产业闭环。公司通过收购优质锂电池材料回收企业广州邦普,通过加工、提纯、合成等工艺利用废旧锂离子电池生产锂离子电池材料三元前驱体、三元正极材料等,使镍钴锂等重要金属资源在电池产业中循环利用。报告期内,公司锂电池材料销售收入为17.47亿元,同比提高123.59%,营收占比19.44%。随着第一批新能源汽车电池换装期到来,目前新能源汽车电池回收已经进入发展快车道,公司完成提前布局,已经成为该市场领先企业,未来将不断扩大市场优势。

    【投资建议】

    新能源汽车行业保持高增长,动力电池行业未来市场潜力巨大。公司目前龙头地位不断巩固,研发的高投入将使公司继续保持技术领先,凭借强大的行业整合能力,坚决大胆的产能安排,公司市场竞争力将继续提升。预计公司18/19/20年实现营收275.17/381.31/542.17亿元,归母净利润33.09/39.84/51.25亿元,EPS1.52/1.83/2.36元,对应PE55.65/46.22/35.93倍,维持“增持”评级。盈利预测